와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 성장주를 주로 매입하지만 내재가치보다 할인된 주식에만 관심을 가진다.

와이스는 회사에 대해 '사적 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '쎌바이오텍'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 최근 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

쎌바이오텍13,790원, ▼-200원, -1.43%은 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적과 자본총계를 반영한 자기자본이익률(ROE)은 19%로 15%를 넘고, 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률은 66%로 기준치인 10%를 초과한다. 또한, 영업이익률은 36%로 생물공학 평균치(적자기업 제외)인 8%보다 높고, 부채비율은 8%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

▷ 유산균 전문 기업

쎌바이오텍은 지난 1995년 설립돼 2002년 상장된 유산균(프로바이오틱스) 전문 기업이다. 미생물 발효기술을 보유하고, 유산균 원말과 완제품을 생산한다. 유산균 원말은 유산균 제품을 만들기 위한 원재료다. 회사는 유산균의 종균 개발에서 완제품 생산까지 가능한 시스템을 갖추고 있다. 이같은 생산체제를 구축한 글로벌 기업은 쎌바이오텍을 포함해 5곳 뿐이다.

특히 쎌바이오텍은 단백질과 다당류로 프로바이오틱스를 코팅하는 이중 코팅기술을 개발해 경쟁사와 차별화된 제품을 생산하고 있다. 이중 코팅기술은 프로바이오틱스의 장내 도달률을 향상시키고 상온에서 보존성을 높여주는 효과가 있는 것으로 알려져 있다. 제품명인 '듀오락'도 이중 코팅기술이 적용돼 있음을 나타낸다.

최근 고령화 사회 진입으로 인한 건강식품 선호도 상승으로 프로바이오틱스 제품의 수요가 늘고 있다. 식품의약품안전처에 따르면 지난해 프로바이오틱스 제품의 생산액은 804억원으로 지난 2012년 대비 55% 증가했다. 쎌바이오텍은 국내 프로바이오틱스 부문 국내 1위 기업으로 시장점유율이 50%에 이르는 것으로 추정된다.

이에 따라 쎌바이오텍의 연간 매출액도 증가하고 있다. 2011년 연결기준 매출액은 233억원에서 2012년 259억원, 지난해는 316억원으로 증가했다. 증권정보업체 와이즈에프엔에 따르면 최근 3개월간 증권사들이 추정한 올해 매출액은 410억원으로 전년 대비 30% 증가한 수치다.



최근 실적을 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 쎌바이오텍의 주가수익배수(PER)는 48.8배, 주가순자산배수(PBR)는 9.91배다. 자기자본이익률(ROE)은 20.29%를 기록 중이다.

[쎌바이오텍] 투자 체크 포인트

기업개요	자체 상표 '듀오락'을 보유한 유산균 제품 및 원재료 전문회사
사업환경	▷ 인구 고령화로 노인질환과 관련된 기능성 건강식품 매출이 꾸준히 증가될 것으로 예상 ▷ 유산균 제품은 기능성 식품에서 의약품 분야로 확대 중 ▷ 유산균 이중코팅 기술 세계특허 취득
경기변동	▷ 경기방어적인 산업으로 경기변동에 대해 안정성이 높음
주요제품	▷ 완제품 : 유산균, 항암물질, 듀오락 제품 (매출 비중 82%) ▷ 원말 : 유산균 포함된 건강식품 원재료 (매출 비중 18%)
원재료	▷ 효모추출물(수입) (단위: 천원/kg, 11년 13 → 12년 15 → 13년 15) ▷ 식물성분말크림(국내) (11년 4 → 12년 3.5 → 13년 3.5 )
실적변수	▷ 건강식품 산업은 의료비용 상승시 수혜 ▷ 해외 수출 확대시 실적 성장
리스크	▷ 식품 및 의약품 산업은 엄격한 제품 생산공정 관리가 필요함
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 쎌바이오텍의 정보는 2014년 04월 22일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[쎌바이오텍] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.9월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	289	314	251	215
영업이익	107	105	65	56
영업이익률(%)	37%	33.4%	25.9%	26%
순이익(연결지배)	70	78	61	52
순이익률(%)	24.2%	24.8%	24.3%	24.2%

주요투자지표
이시각 PER	48.85
이시각 PBR	9.91
이시각 ROE	20.29%
5년평균 PER	18.81
5년평균 PBR	3.39
5년평균 ROE	17.59%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[쎌바이오텍] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
정명준	본인	보통주	1,818,373	19.34	1,818,373	19.34	-
윤영옥	처	보통주	300,000	3.19	300,000	3.19	-
윤성배	처남	보통주	242,310	2.58	242,310	2.58	-
계		보통주	2,360,683	25.11	2,360,683	25.11	-
		-	-	-	-	-	-

[2013년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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