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[마법공식] 우원개발, 똘똘한 자회사 덕에 성장
편집자주
마법공식은 국내 가장 널리 알려진 퀀트 투자법 중 하나입니다. 마법공식 상위권에 있는 기업들의 주요 지표와 핵심 포인트를 소개합니다.
우원개발2,365원, ▼-55원, -2.27%의 주가는 31일 전일 대비 0.51% 내린 5820원이다. 2020년 2분기 실적과 현재 주가를 반영한 우원개발의 주가수익배수(PER)는 5.6배, 주가순자산배수(PBR)는 1.07배, 자기자본이익률(ROE)은 18.9%다. 이날 시가총액은 1052억원이다. PER은 낮은 반면 ROE는 높아 마법공식 상위권에 이름을 올렸다. 마법공식은 이런 기업들에 분산투자하는 방법으로 미국의 조엘 교수가 창안한 투자법이다. 조엘 교수는 실제 이 방법에 근거해 고담 펀드를 운용해 시장을 능가하는 수익을 올렸다.
우원개발은 토목업 중심의 건설사로 주요 사업은 도로공사, 산업단지공사, 철도공사, 지하철공사 등이다. 2020년 기준 시공능력평가액은 2041억원으로 전체 6869개 기업 중 5위다. 공사의 대부분을 대형건설사로부터 수주하여 시공한다. 아울러 점보드릴, 크라샤플랜트, 굴삭기 등 대형 건설중장비를 자체 보유하고 있다.
가장 최근에 시작한 공사는 지난 7월 한화건설과 체결한 도봉산-옥정 광역철도 2공구 건설공사로 공사기간은 2024년 8월까지다. 이를 포함해 현재 우원개발이 진행 중인 공사는 총 18건이다. 6월 말 기준 계약 잔액은 3800억원대로 작년 연간 매출액 2902억원보다 약 30% 많다. 우원개발의 수주기간은 대부분 3~5년이며 진행 기준을 적용하여 수익을 인식한다.
우원개발의 연결 기준 매출은 2017년을 기점으로 반등했다. 자회사인 대상종합개발의 실적이 큰 폭으로 늘어난 덕분이다. 대상종합개발의 연간 매출은 2017년 66억원에서 2018년 625억원(+851% 이하 전년비), 2019년 1434억원(+129%)으로 급증했다. 게다가 당기순이익은 2018년 -57억원에서 2019년 118억원으로 흑자로 전환하기도 했다. 반면 같은 기간 우원개발의 매출과 이익은 정체됐었다.
사업보고서에 따르면 자회사 대상종합개발은 지난 2016년 6월 구미 사곡지구 도시개발사업을 착공했고 2017년 10월 도시개발사업 지구내 아파트 부지를 매입하여 작년 말에 대부분 분양했다. 또 2019년 5월 구미상모지구 도시개발사업의 조합설립 인가를 받아 진행 중에 있으며 향후 매출에 반영될 예정이다.
최근 실적 성장세도 같은 맥락이다. 올해 상반기 대상종합개발의 매출액은 950억원으로 전년 동기 대비 30% 증가했고, 작년 연매출의 66%다. 앞서 지난해는 상반기 만에 2018년 연간 매출액을 넘기도 했었다. 2020년 2분기는 우원개발의 실적도 개선됐다. 개별 재무제표 기준 2분기 우원개발 매출액은 전년 동기 356억원에서 432억원으로 21% 증가했고, 영업이익은 13억원에서 40억원으로 3배 가까이 늘었다.
최근 주가는 조정을 받고 있다. 앞서 작년 10월 말 4000원대에서 가파르게 상승해 올해 1월 8700원 선을 넘기도 했다. 약 3개월 만에 주가가 2배 이상 오른 셈이다. 다만 올해 3월 급락 때 다시 4000원 선 아래로 내린 뒤 반등했지만 최근 3개월간 하락세다. 현재 주가는 올해 연초 대비 16% 낮고, 올해 3월 저점과 비교하면 67% 높다.
재무 안전성은 유의할 필요가 있다. 2020년 2분기 기준 부채비율 160%, 유동비율 115.1%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다.
우원개발은 2017~2018년 동안 적자를 내 자기자본이익률(ROE)이 마이너스(-)를 기록했다. 지난해를 기점으로 이익이 반등하면서 ROE는 10% 이상을 유지하고 있다. 주가순자산배수(PBR)는 주가 상승과 함께 작년 11월부터 1배를 넘겼다. 현재 기록 중인 1.06배 PBR은 작년 연말 대비 29% 낮다.
최근 이익 개선에 힘입어 작년부터 이익잉여금이 (+)로 전환했고 점차 쌓였다. 작년 하반기부터는 당좌자산도 함께 늘었다. 올해 상반기 말 기준 이익잉여금은 280억원, 당좌자산은 1555억원이다. 당좌자산은 전체 자산의 60.6%를 차지한다.
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