서호전기21,550원, ▲650원, 3.11%는 항만 하역용 크레인 제어분야의 업체다. 항만크레인 제어시스템의 소프트웨어를 맡아, 크레인을 구동하고 제어하기 위한 시스템을 제공한다.

▷ 최근 실적 회복... 이익률 증가

서호전기는 최근 실적이 개선되고 있다. 서호전기는 지난 2008년 항만크레인 개,보수 및 신항만 개발사업의 수요가 늘어나며 사상 최대실적을 달성한 바 있다. 하지만 그 이후 항만 및 조선업을 비롯해 세계적인 경기 침체의 영향으로 매출액은 감소세를 보이며, 2010년에는 2007년과 비슷한 실적을 기록했다.

최근에는 다시 실적을 회복하는 모습을 보이고 있다. 매출액도 증가하고 있고, 영업이익과 순이익은 증가세가 매출액보다 더 가파르다. 실적이 눈에 띄게 개선되기 시작한 시점은 지난해 4분기로 전년 동기에 비해 매출액은 73%, 영업이익은 88%, 지배지분 순이익은 59% 늘었다(연결 기준).



위에서 오른쪽 그래프는 매출액, 영업이익, 순이익을 2012년 기준으로 지수화 했다(이하 연환산, 연결 기준). 이는 기준연도인 2012년 실적을 100으로 정하고 다음 시점의 실적 변화를 비교하는 방식이다. 이렇게 그래프를 그려보면 실적 상승세가 더욱 뚜렷이 비교된다. 매출액은 2012년 100에서 올해 3분기 191로 91% 늘었다. 같은 기간 동안 영업이익의 증가 폭은 더욱 커서, 905까지 9배 규모로 늘었다. 순이익도 3.6배 수준인 364를 기록했다. 매출액도 두배 가까이 늘었지만, 영업이익과 순이익의 상승세가 가파르다.

2014년 들어 수주총액이 급증하면서 매출이 증가했다. 2014년 수주총액은 867억원, 수주잔고는 657억원이었다. 2012년에 비해 수주총액은 4배, 수주잔고는 6배 수준으로 늘었다(2012년 수주총액이 213억원, 수주잔고가 112억원). 지난해 12월에는 중국 상해진화중공업(SHANGHAI ZHENHUA HEAVY INDUSTRIES)과 공급계약을 체결했다. 계약금액은 560억원으로 2013년 매출액의 2배 규모다. 계약기간은 2014년 12월 24일부터 2016년 3월 20일까지로 내년 1분기까지 이 수주계약의 영향이 지속될 것으로 보인다. 올해 3분기에는 수주총액이 830억원, 수주잔고가 447억원이다.

영업비용(매출원가 + 판관비)을 살펴보면 판관비율이 하락했음을 알 수 있다. 연환산(최근 4분기 합산), 연결 기준 매출원가는 대부분 매출액의 75% 수준을 기록해왔다. 반면 판관비는 21% 내외를 유지하다 매출액이 늘기 시작한 2014년 4분기부터 17%로 떨어지더니 올해 3분기에는 12%였다. 금액으로 보면 2012년 61억원이던 판관비는 올해 3분기 63억원으로 비슷하다. 그에 비해 매출액은 2배 가까이 증가하면서 판관비율이 낮아진 것이다. 이에 영업이익률도 7% 내외로 2012년 1.5%에 비해 5.5%p 가량 상승했다.

▷ 재무구조 우량... 순현금 풍부

재무상태는 우량하다. 올해 3분기 부채비율은 24%, 유동비율은 405%다. 차입금도 거의 없는 편으로 지난 2분기보다 감소했다. 올해 2분기 차입금은 67억원으로 지난해에 비해 증가했으나, 3분기 단기차입금은 2억원 가량으로 대폭 감소했다. 이자보상배율도 58배로 안전하다.

순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 장/단기차입금)도 307억원으로 풍부하다. 이는 시가총액(608억원, 11월 24일 오전 9시 43분 기준)의 약 50% 가량이다.

자산구조는 장기자본 > 자기자본 > 고정자산 형태다. 부채가 거의 없어 장기자본과 자기자본 간에 거의 차이가 나지 않으며, 매출액이 급증했던 2008~2009년에 대규모 시설투자가 있었지만 그 이후 고정자산은 크게 증가하지 않고 있다.



전일 종가와 3분기 연환산 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 18.2배, 주가순자산배수(PBR)는 1.18배, 자기자본이익률(ROE)은 7.6%다. 실적 발표일인 11월 2일 이후 주가는 전일(23일)까지 18% 상승해 PER과 PBR이 높아졌다.

[서호전기] 투자 체크 포인트

기업개요 12.05/31	항만 크레인 제어 시스템 전문업체
사업환경 13.05/09	▷ 국내(부산), 싱가포르, 네덜란드를 중심으로 항만·자동화 크레인 제어시스템 개조 수요는 꾸준히 증가할 것으로 전망 ▷ 제철 및 발전소에서 화석원료를 운반 하역하는 데 필요한 크레인 수요가 늘고 있는 추세
경기변동 13.05/09	▷ 항만크레인 구동제어시스템은 수출입 등 물동량과 중공업의 투자활동 등에 영향을 받음
주요제품 14.05/21	▷ 항만 크레인 제어시스템, 인버터, 컨버터 (100%) * 괄호안은 매출비중
원재료 15.08/27	▷ 드라이브: (30.8%) ▷ PLC: (7.6%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수 13.05/09	▷ 세계 무역 물동량 증가시 수혜 ▷ 환율 상승시 영업외 수익 발생
리스크 13.05/09	▷ 일평균 거래량이 1만주~5만주 내외로 적음
신규사업 13.05/09	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[서호전기] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.9월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	376	341	262	252
영업이익	28	26	12	3
영업이익률(%)	7.4%	7.6%	4.6%	1.2%
순이익(연결지배)	24	25	16	9
순이익률(%)	6.4%	7.3%	6.1%	3.6%

주요투자지표
이시각 PER	18.22
이시각 PBR	1.18
이시각 ROE	6.49%
5년평균 PER	37.32
5년평균 PBR	0.81
5년평균 ROE	2.94%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[서호전기] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이상호	본인	보통주	3,145,800	61.08	2,845,800	55.26	-
임성혜	처	보통주	61,461	1.19	61,461	1.19	-
이혜승	자	보통주	20,415	0.40	20,415	0.40	-
김승남	이사	보통주	31,000	0.60	31,000	0.60	-
윤옥현	이사	보통주	1,150	0.02	1,150	0.02	-
오상봉	동서	보통주	10,000	0.19	100	0.00	-
계		보통주	3,269,826	63.48	2,959,926	57.47	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2015년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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