피에스텍3,885원, ▲15원, 0.39%은 지난 1957년 설립된 계측기기 생산업체다. 사업분야는 전력량계를 비롯한 각종 계량기를 만드는 전력기기 사업부문, 자동차 와이퍼모터 케이스를 생산하는 자동차 부품 부문으로 나뉜다. 2015년 상반기 기준 전력기기 부문의 매출비중이 83%를 차지하고 있다.

▷ 자회사 매각.. 일시적 순이익 증가

2013년 영업이익에 비해 순이익 규모가 현저히 큰 것을 확인할 수 있다. 이는 자회사 매각에 따른 일회성 이익이 발생했기 때문이다. 지난 2013년 6월 피에스텍은 자회사 덴소풍성을 일본업체 덴소에 매각했다. 매각금액은 682억원으로, 장부가액 333억원 대비 349억원의 매각차익이 발생했다. 더불어 매각 이후 덴소풍성으로부터 받은 배당금 98억원이 기타수익으로 처리됐다.



자회사를 매각하면서 자산구조에도 변동이 나타났다. 2013년 1분기 512억원이었던 투자자산이 2분기 186억원으로 326억원 줄었다. 이에 따라 고정자산(투자자산+유형자산) 역시 같은 규모로 감소했다.



매각과정에서 현금이 780억원(매각대금 682억원+배당금 98억원)이 유입돼 당좌자산도 비슷한 규모로 증가했다. 이로 인해 피에스텍은 순현금 보유 규모가 큰 알짜기업으로 꼽히기도 한다. 2015년 2분기 기준 피에스텍이 보유한 순현금(현금성자산+단기금융자산-총차입금)은 906억원으로, 현재 시가총액 1470억원의 62%다.

▷ 재무상태는 안전, 차입금 증가는 신주인수권부사채 발행 영향

재무상태는 우량하다. 2015년 2분기 기준 부채비율은 6%, 유동비율은 1437%다. 차입금은 없다.

지난 2010년과 2013년 두 차례 신주인수권부사채를 발행하면서 차입금이 일시적으로 늘어난 바 있다. 2010년 발행한 신주인수권부사채는 100억원, 2013년은 90억원이다. 1일 현재 사채는 모두 상환이 완료됐고 신주인수권만 남았다. 미발행 신주인수권 잔액은 36억원, 행사가능 주식수는 99만5850주다. 현재 발행주식수의 5.4% 규모다.



▷ 실적 개선.. 주가 상승으로 이어져

피에스텍은 최근 실적이 개선되고 있다. 최근 건설경기 호황으로 시중 아파트에 설치되는 계량기 수요가 늘었고, 한전이 스마트미터기 보급사업으로 매년 아날로그 계량기를 교체하고 있기 때문이다. 이에 따라 2015년 상반기 매출액은 전년 동기에 비해 55% 늘어난 276억원을 기록했다. 영업이익과 순이익은 각각 538%, 118% 늘었다.

올해 연간 실적에 대한 증권가의 전망도 긍정적이다. 한국투자증권의 안형준 연구원은 전일(9월 30일) 발간한 리포트를 통해 2015년 매출액 580억원(+36%, 전년 대비), 영업이익과 순이익은 각각 110억원(+146%), 120억원(+173%)을 예상했다. 더불어 건설현장에 투입되는 계량기 물량이 꾸준히 늘어나 2018년까지 성장이 지속될 것이라 분석했다.

[표] 피에스텍 실적 비교

(자료: 아이투자, 한국투자증권)

실적 개선과 함께 주가도 빠르게 상승했다. 2013년~2014년 그레이엄 매수가 수준에서 거래됐으나, 실적 성장이 확인되면서 시장의 재평가를 받았다. 현재 시가총액 1470억원은 2015년 2분기 기준 순유동자산 990억원의 1.5배 수준이다.



피에스텍의 전일 종가(7800원)와 2분기 연환산(직전 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 19.6배, 주가순자산배수(PBR)는 1.18배, 자기자본이익률(ROE)은 6.0%다.

한편 전일 종가는 신주인수권 행사가격 3615원에 비해 약 115% 높다. 당장 신주인수권을 행사해도 115%의 차익을 얻을 수 있는 만큼, 이들이 모두 행사될 것을 가정한 투자지표 변동을 따져보는게 합리적이다. 현재 미행사 신주인수권이 모두 신주로 발행된다고 가정하면 주가수익배수(PER)는 20.7배, 주가순자산배수(PBR)는 1.21배, 자기자본이익률(ROE)은 5.9%다.