와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 성장주를 주로 매입하지만 내재가치보다 할인된 주식에만 관심을 가진다.

와이스는 회사에 대해 '사적 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '아바텍'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 최근 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

아바텍8,800원, 0원, 0%은 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적과 자본총계를 반영한 자기자본이익률(ROE)은 20.6%로 15%를 넘고, 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률은 40%로 기준인 10%를 넘어선다. 또한 영업이익률은 20.6%로 디스플레이 장비 및 부품 평균치(적자기업 제외)인 5.4%보다 높고, 부채비율은 14.2%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

▷ 디스플레이용 식각 및 ITO코팅 서비스 업체

아바텍8,800원, 0원, 0%은 디스플레이패널 유리를 얇게 만드는 식각공정(Slimming)과 식각공정 후 정전기 발생 방지를 위한 ITO코팅(IPS패널 코팅)을 한다. 올해 상반기 슬리밍 & ITO코팅 사업부문의 매출비중은 63%다. 이외 디스플레이 필터가 20%, 휴대폰 및 가전기기 표면처리가 12%, 강화유리 4% 및 TSP 1%씩 차지하고 있다.

아바텍은 식각 → 세정→ 검사 → ITO코팅으로 이어지는 전체 공정이 일원화돼있어, 불필요한 공정 시간을 단축시킬 수 있다. 또한 전공정 자동화 설비가 구축돼 수작업을 최소화해 생산성이 경쟁업체 대비 높다.



주요 고객사는 LG디스플레이다. 증권업계에 따르면 LG디스플레이 내 슬리밍 업체 가운데 가장 높은 시장 점유율을 차지하고 있다. LG디스플레이의 주요 고객은 애플이다. 업계에 따르면 아이패드 출하량의 50~70%가 아바텍의 공정을 거쳤다. 즉, 애플의 판매량이 늘어나면 아바텍의 매출도 늘어난다.

올해 3분기 아바텍은 개선된 실적을 거뒀다. 별도 기준 매출액은 343억원으로, 전년 동기 대비 15% 늘었다. 이익의 증가폭은 더욱 컸다. 영업이익은 70% 증가한 101억원을, 순이익은 76% 늘어난 83억원을 각각 기록했다. 애플의 아이폰 판매량이 늘어난 영향으로 보인다. 3분기 아이폰 판매량은 3927만대(중국 판매량 제외)로 미국 애널리스트의 전망치를 크게 웃도는 수준이었다(관련기사 ☞ [즉시분석] 아바텍, 3Q 순익 전년비 +76%..반영시 PER 9.7배).

앞으로 전망도 긍정적이다. 아이폰이 9월에 출시된 만큼 하반기에 판매량이 더욱 늘어날 것으로 기대되기 때문이다. 여기에 애플이 지난 16일(현지시간) 신형 아이패드와 아이맥 등을 선보인 점도 아바텍에 긍정적으로 보인다.

[애플 스마트기기 관련 기업]

애플이 신제품인 '아이폰5C, 5C' 출시하며 시장점유율 확대에 나서면서 관련 부품 기업들이 주목된다.

2013년 9월 10일(현지 시각) 애플은 신규 모델인 '아이폰5S'와 '아이폰5C'를 출시했다. 아이폰5의 업그레이드 모델인 아이폰5S에는 보안강화를 위해 지문인식 기능이 추가됐다. 애플이 최초로 출시한 중저가 모델인 아이폰5C는 단가를 낮추기 위해 플라스틱 케이스를 탑재했다. 두 제품 모두 326ppi 레티나 디스플레이를 장착했다.

주목할 점은 아이폰5C다. 프리미엄 스마트폰 시장 성정세가 둔화되고 중저가 스마트폰 시장이 성장하면서 애플은 점유율 감소를 겪었다. 애플은 점유율 회복을 위해 급기야 중저가 스마트폰인 아이폰5C를 출시하기에 이른다. 아이폰5C의 무약정 가격은 549달러로 당초 시장의 예상보다 높다. 그러나 2년 약정시 99달러로 낮아져 가격 경쟁력은 충분하다.

애플은 신규 스마트폰 발매 국가를 종전 9개국에서 11개국으로 늘렸다. 일본의 NTT 도코모에 처음으로 공급되며 중국의 차이나 모바일에도 공급 가능성이 높다. 특히 차이나 모바일은 가입자 7억4000만명을 보유하고 있는 거대 통신사다. 공급에 성공할 시 삼성전자를 비롯한 경쟁사와의 점유율 다툼이 예상된다.

태블릿PC 부문에서도 신제품이 출시될 예정이다. 애플은 2013년 하반기 9.7인치 아이패드와 레티나 디스플레이를 탑재한 아이패드 미니 신모델을 출시할 계획이다.

애플은 2014년 10개 이상의 신제품을 출시한다는 목표다. 특히 4인치 이상의 스마트폰, 고해상도 애플 TV, 스마트 시계인 iWatch를 잇따라 출시할 계획이다.

[관련 종목]
LGD: 애플 '레티나 디스플레이' 공급 1위
인터플렉스: 애플에 연성회로기판(FPCB) 공급
실리콘웍스: 애플 태블릿PC 패널용 드라이버 IC, 타이밍 콘트롤러 공급. 2014년부터 스마트폰용 공급 전망
이라이콤: 아이폰5C용 백라이트 유닛 공급
아바텍: 애플 태블릿PC 글라스의 식각과 ITO 코팅 담당
아모텍: 애플에 근거리 무선통신(NFC) 칩 공급

[애플 스마트기기 관련 기업] 관련종목

주가 : 11월 6일 오전 10시 18분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
LG디스플레이	32,750원	0원 (0%)	111,469	946	1,784	23.7	1.10	4.7%
인터플렉스	10,400원	0원 (0%)	2,915	-709	-484	N/A	0.53	-19.1%
실리콘웍스	22,200원	▼150원 (-0.7%)	1,699	113	122	11.2	1.31	11.7%
이라이콤	14,250원	▼150원 (-1%)	2,845	186	134	4.4	1.01	22.8%
아바텍	12,050원	▼250원 (-2%)	0	0	N/A	9.6	1.98	20.6%
아모텍	8,600원	▼30원 (-0.4%)	831	18	-7	79.6	0.66	0.8%

* 기간 : 2014년 1월~6월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[아바텍] 투자 체크 포인트

기업개요	디스플레이용 글래스 슬리밍, ITO코팅 제품 제조사
사업환경	▷ 디스플레이 산업은 기존 TV중심에서 스마트폰 및 태블릿의 중소형 제품으로 성장하고 있음 ▷ 관련 부품 및 장비 산업과 협력관계의 중요성이 매우 큰 산업
경기변동	▷ 경기에 따라 실적 영향을 받는 산업, 승자독식 현상이 두드러지는 분야임
주요제품	▷ 글래스 슬리밍, ITO코팅(64%) ▷ 디스플레이 필터(20%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ HF 외 (49%) ▷ 유리(25%) ▷ 필름(13%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 디스플레이 업황 호조시 수혜 ▷ 신규사업 활성화에 따른 매출 성장
리스크	▷ 디스플레이 업황 부진 ▷ 지속적인 연구 개발 필요
신규사업	▷ 터치스크린 사업 진출 ▷ 디스플레이용 화학 강화유리 제조사업 진출

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 아바텍의 정보는 2014년 06월 27일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[아바텍] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.9월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	0	1,026	830	443
영업이익	0	171	187	46
영업이익률(%)	0%	16.7%	22.5%	10.4%
순이익(연결지배)	N/A	159	168	65
순이익률(%)	N/A	15.5%	20.2%	14.7%

주요투자지표
이시각 PER	9.64
이시각 PBR	1.98
이시각 ROE	20.58%
5년평균 PER	10.21
5년평균 PBR	2.03
5년평균 ROE	18.00%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[아바텍] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
위재곤	본인	보통주	2,880,000	17.66	2,880,000	17.66	-
박명섭	대표이사	보통주	394,000	2.42	394,000	2.42	-
김영섭	임원	보통주	30,000	0.18	30,000	0.18	-
손원락	임원	보통주	35,000	0.21	0	0	퇴사
김재호	임원	보통주	17,559	0.11	17,559	0.11	-
주승민	임원	보통주	20,000	0.12	2,000	0.01	매도
위지명	친인척	보통주	780,000	4.78	780,000	4.78	-
위극명	친인척	보통주	610,000	3.74	610,000	3.74	-
공금숙	친인척	보통주	400,000	2.45	400,000	2.45	-
백태우	친인척	보통주	187,000	1.15	174,004	1.07	매도
성득기	계열회사 임원	보통주	30,000	0.18	30,000	0.18	-
김인철	계열회사 임원	보통주	64,000	0.39	64,000	0.39	-
박지연	계열회사 임원	보통주	53,000	0.33	40,000	0.25	매도
안병철	계열회사 임원	보통주	14,000	0.09	14,000	0.09	-
계		보통주	5,514,559	33.82	5,435,563	33.33	-
		-	-	-	-	-	-

[2014년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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