합성수지 제조사 WISCOM2,060원, ▼-10원, -0.48%은 배당금을 꾸준히 지급하는 기업 중 하나다.

아이투자(www.itooza.com)가 제공하는 배당&시가배당률 V차트에 따르면 WISCOM은 지난 10년간 매년 배당을 실시했다. 특히 2004년부터 지난해까지 주당배당금(중간배당 포함)은 300원으로 동일했으며, 시가배당률은 매년 6% 이상이었다.

▷ 꾸준한 배당의 원천은 현금으로 쌓이는 사업구조 덕

WISCOM의 꾸준한 배당 비결은 현금을 꾸준히 쌓는 사업 구조에 있다. 이익축적지수-V차트를 보면 WISCOM은 사업으로 번 돈을 지속적으로 당좌자산으로 쌓았다. 2002년 442억원이었던 당좌자산은 지난해 3분기 말 747억원으로 불어났다. 이 중 매출채권을 제외한 422억원이 현금성자산(단기금융자산 포함)이다.

이익잉여금이 당좌자산으로 꾸준히 쌓인다는 것은 회사 성장을 위한 대규모 설비투자가 없었다는 의미기도 하다. 실제 WISCOM은 투자자산과 유형자산 투자가 거의 없었다. 워렌 버핏은 대규모 설비투자 없이 주주의 자본을 증가시키는 기업을 선호했다.



▷ 무차입 경영

WISCOM은 현금성자산이 풍부하고 대규모 투자가 필요치 않아 자금을 차입하는 경우도 거의 없다. 회사는 2012년 6월 이후 무차입 상태를 지속하고 있다. WISCOM의 지난해 3분기 말 부채총계는 147억원으로, 이 중 101억원을 매입채무가 차지하고 있다. 매입채무는 기업이 영업활동을 위해 원재료나 상품을 구입하고 대금을 후일에 지급하기로 한 부채로, 이자비용이 발생하지 않는다.

WISCOM의 현재 시가총액은 743억원으로, 이는 지난해 3분기 말 기준 순운전자본인 724억원을 소폭 웃도는 규모다. 순운전자본은 유동자산에서 유동부채를 뺀 값을 말한다. 가치투자의 창시자이자 워렌 버핏의 스승인 벤저민 그레이엄은 시가총액이 순운전자본 아래에 머물면 저평가 된 것으로 판단했다. WISCOM의 주가가 3% 가량 하락하면 시가총액이 순운전자본 아래로 내려가 그레이엄의 저평가 기준을 충족하게 된다.



무차입 경영과 좋은 사업구조 덕분에 WISCOM은 우량 기업의 현금흐름 모습을 보이고 있다. 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이고, 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름이 각각 마이너스(-)를 기록 중이다. 세부내역을 보면 단기금융자산 투자로 투자활동 현금흐름이 마이너스를 기록했고, 배당 지급으로 재무활동 현금흐름이 마이너스를 기록했다.



▷ 실적 감소세는 우려 요인

다만, 실적 감소세는 우려 요인이다. 지난해 3분기 누적 매출액은 1063억원으로 전년 동기 대비 9% 감소했고, 영업이익은 42억6400만원으로 27% 줄었다. 시장 내 경쟁 심화와 업황 악화로 제품 수요가 감소한 탓이다.

WISCOM은 생활 속에서 '비닐'로 알려진 폴리염화비닐(PVC) 컴파운드를 주력으로 생산한다. 이 제품은 주로 전선의 피복재료, 통신용 및 자동차용 케이블 코팅재료, 건축용 자재, 호스 등으로 사용된다. WISCOM은 전선업계로 주로 납품되는 PVC컴파운드와 기타 합성수지, 그리고 LG화학의 임가공 제품을 생산하고 있다.

2012년 기준 WISCOM의 시장점유율은 27%로 업계 1위다. 하지만 국내 시장에서 약 70여개 업체가 경쟁하고 있어 마진 확보가 힘들고, 시장 포화에 따라 신성장 동력이 필요한 상황이다.



최근 4분기 합산 순이익을 반영한 WISCOM의 주가수익배수(PER)는 15.9배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.64배, 자기자본이익률(ROE)은 4%다.

[고배당 기업]

[한국투자교육연구소] 저금리·저성장 시대의 대안으로 배당주가 뜨고 있다. 조금이라도 더, 안정적으로 수익을 챙기려는 수요가 늘고 있기 때문이다. 최근 은행금리는 3% 미만으로 떨어졌지만, 배당주의 경우 적게는 3%, 많게는 7%~10%까지 배당수익률이 나오고 있다.

배당은 기업이 일정기간 동안 영업을 통해 번 이익의 일부를 주주에게 직접 나눠주는 것이다. 배당금은 주가 등락에 관계없이 주식을 보유하면 받을 수 있어 은행에 예금하고 받는 이자와 비슷한 성격을 지닌다.

고배당은 주가 하락의 안전판으로 작용한다. 배당금이 일정하다고 가정할 때 주가가 하락할수록 시가배당률(주당배당금/주가*100, 배당수익률과 같은 의미)이 높아져 은행예금보다 유리한 투자처로 인식되기 때문이다.

일관된 배당정책을 유지하는 기업은 크게 2가지로 나뉜다. 첫째는 매년 배당금을 일정하게 지급하거나 늘리는 기업, 둘째는 매년 배당성향을 일정하게 유지하거나 높이는 기업이다. 배당금을 늘리거나 배당성향은 높이면 금상첨화지만, 유지해도 예상 시가배당률을 산정할 수 있어 재무 계획을 짤 때 유리하다.

배당성향은 그해 순이익에서 배당으로 지급한 비율이다. 배당성향이 50%라면 그해 순이익의 절반을 배당했다는 의미다. 결국 이익이 꾸준히 증가하는 기업는 배당성향만 일정하다면 매년 지급하는 배당금도 늘게 된다. 따라서 투자자는 이익의 변동성이 크지 않고 꾸준히 우상향하는 기업을 싼 가격에 매수해야 좋은 배당투자를 했다고 평가받을 수 있다.

그러나 근본적으로는 기업이 왜 배당금과 배당성향을 일정하게 하거나, 높이고, 늘리는 지에 대해 이해할 필요가 있다. 일반적으로 배당정책은 최대주주와 관련이 있다. 특히 우리나라 기업의 경우 최대주주가 외국계 기업이면 일관된 배당정책을 보인다. 외국계 회사들이 국내에서 번 돈을 모회사로 옮겨 재투자에 나서는 경우가 많기 때문이다. 고배당주로 유명한 한국쉘석유의 경우 세계 2위 석유 회사인 로열더치쉘이 최대주주다. 로열더취쉘은 해외 각국에 한국쉘석유와 같은 자회사를 만들어 놓고 배당을 통해 자금을 수혈한다. 그리고 그 자금으로 자원 개발에 나선다.

최대주주가 급하게 자금이 필요한 경우도 있다. 최대주주 측이 차입금을 갚아야 한다던지, 경영권 강화를 위해 자사주를 취득해야 할 때 배당을 통해 최대주주 주머니를 두둑하게 하는 경우가 많다. 대신 이 때는 일관된 배당정책보단 갑작스런 폭탄 배당의 경우가 더 많다.

한편 배당 투자전략 중 하나로 '다우의 개' 투자법이 있다. 다우지수를 구성하는 종목 중 시가배당률 상위 10개 종목을 사서 1년간 보유하는 전략이다. 1957년~2003년까지 추적 결과 다우지수 연평균 상승률인 11%를 3%p 능가하는 연평균 14%의 수익률을 기록했다.

[2012년 고배당률 상위 20선]
KPX생명과학 14.8%, 신풍제지 12.8%, 영풍제지 11.9%, 진양폴리10.8%, 진양산업 8.8%, 정상제이엘에스 8.8%, 일정실업 8.5%, C&S자산관리 8.3%, 진로발효 8.2%, 한국쉘석유 8.1%, 케이씨티 7.7%, 아주캐피탈 7.4%, OCI머티리얼즈 7.4%, 한미반도체 7.4%, 네오티스 7%, 진양홀딩스 7%, WISCOM 6.9%, 이젠텍 6.8%, 벽산 6.6%, 무림P&P 6.5%

[고배당 기업] 관련종목

주가 : 2월 7일 오전 9시 39분 현재

종목명	주가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
KPX생명과학	3,085원	▲20원 (0.7%)	345	-19	0	N/A	0.86	-0.2%
신풍제지	7,700원	▲10원 (0.1%)	1,078	-28	-31	N/A	0.31	-8.8%
영풍제지	16,500원	▼700원 (-4.1%)	739	27	26	17	0.38	2.2%
진양폴리	1,955원	▲5원 (0.3%)	156	10	8	16.5	1.22	7.4%
진양산업	2,240원	▼5원 (-0.2%)	191	16	20	9.8	0.93	9.5%
정상제이엘에스	5,580원	▲10원 (0.2%)	571	75	64	11.3	1.46	12.9%
일정실업	20,300원	0원 (0%)	528	10	21	4.4	0.47	10.8%
C&S자산관리	3,340원	▲20원 (0.6%)	1,104	67	31	26.3	1.02	3.9%
진로발효	20,100원	▼150원 (-0.7%)	593	119	93	11.1	2.97	26.8%
한국쉘석유	386,000원	▲1,500원 (0.4%)	1,832	259	222	16	6.08	37.9%
케이씨티	2,440원	▲25원 (1%)	334	37	31	6	1.10	18.2%
아주캐피탈	4,650원	▲90원 (2%)	4,763	117	117	117.6	0.40	0.3%
OCI머티리얼즈	31,550원	▼200원 (-0.6%)	1,473	75	19	62.5	1.05	1.7%
한미반도체	10,800원	▼100원 (-0.9%)	943	150	124	12.4	1.52	12.2%
네오티스	4,130원	▲20원 (0.5%)	268	24	17	18.2	0.64	3.5%
진양홀딩스	2,155원	0원 (0%)	99	77	0	6.7	0.42	6.3%
WISCOM	4,980원	▲30원 (0.6%)	1,063	43	32	16.1	0.64	4%
이젠텍	1,260원	▼10원 (-0.8%)	351	-14	-34	N/A	0.48	-15.9%
벽산	2,605원	▼10원 (-0.4%)	1,886	131	74	78.2	1.04	1.3%
무림P&P	4,985원	▲20원 (0.4%)	4,949	520	349	6.4	0.54	8.3%

* 기간 : 2013년 1월~9월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[WISCOM] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 1위 PVC 컴파운드 제조업체. 국내 점유율 27%
사업환경	▷ PVC는 투자비가 많이 들고, 컴파운딩 기술력이 필수적이며, 유통구조가 복잡해 LG화학과 한화석유화학이 시장을 과점 ▷ 전방산업은 전력용 케이블, 통신용 케이블, 난연 케이블 등 전선케이블용과 자동차용, 승강기용, 호스용
경기변동	▷ 주요 수요처인 전선 산업의 경기에 영향을 받음
주요제품	▷ PVC 컴파운드: 전선, 자동차, 완구용(47%) ▷ 기타 컴파운드: 전선반도체 등(28%) ▷ PS, ABS 가공: LG화학 위탁 제조(17%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ PVC 레진(RESIN), 가소제 : LG화학 등에서 매입(50%) ▷ PE 레진, PP 레진 * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 국제 유가 하락시 원가 절감
리스크	▷ 거래량이 적음
신규사업	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. WISCOM의 정보는 2013년 05월 10일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[WISCOM] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,063	1,549	1,709	1,656
영업이익	43	76	100	75
영업이익률(%)	4%	4.9%	5.9%	4.5%
순이익(연결지배)	32	73	94	82
순이익률(%)	3%	4.7%	5.5%	5%

주요투자지표
이시각 PER	16.06
이시각 PBR	0.64
이시각 ROE	4.01%
5년평균 PER	8.66
5년평균 PBR	0.59
5년평균 ROE	7.85%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[WISCOM] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
구조웅	본인	보통주	4,591,834	30.56	4,591,834	30.56	-
조길수	처	보통주	736,459	4.90	736,459	4.90	-
구영일	자	보통주	1,562,274	10.40	1,562,274	10.40	-
백지은	자부	보통주	154,570	1.03	154,570	1.03	-
이병진	임원	보통주	1,300	0.01	1,300	0.01	-
구미영	자	보통주	10,980	0.07	10,980	0.07	-
우일화성(주)	계열사	보통주	21,750	0.14	21,750	0.14	-
구동수	손자	보통주	100,000	0.67	101,820	0.68	-
옥진우	손자	보통주	100,000	0.67	100,150	0.67	-
심재영	손자	보통주	100,000	0.67	100,000	0.67	-
심재인	손자	보통주	100,000	0.67	100,000	0.67	-
구은서	손자	보통주	100,000	0.67	100,000	0.67	-
계		보통주	7,579,167	50.44	7,581,137	50.45	-
		우선주	-	-	-	-	-
		기타	-	-	-	-	-

[2012년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[WISCOM] 최신 투자 정보

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