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[즉시분석] 수산중공업, 5년 ROE 10% PBR 0.8배

수산중공업1,877원, ▲17원, 0.91%가 두 자릿수의 ROE를 기록하는 가운데 PBR이 1배 미만에서 거래되고 있다. 

17일 아이투자에 따르면 수산중공업의 최근 5년간 ROE(자기자본이익률) 평균은 10%다. 최근 ROE는 11.3%로 평균보다 1.3%p 높다. ROE는 최근 4분기 순이익 합계를 최근 분기 말 자본총계로 나눠서 계산했다.

일반적으로 ROE 10% 이상을 꾸준히 유지하는 기업은 PBR이 1배 이상에서 거래되는 경우가 많다. 하지만 수산중공업의 현재 PBR(주가순자산배수)는 0.87배로 1배 미만에서 거래 중이다. 

이는 과거 수산중공업 ROE가 높은 순이익률 등락에 따라 큰 폭의 변동성을 나타낸 영향으로 풀이된다. 즉, 현재 수준의 ROE 유지에 대한 시장의 의구심이 PBR에 반영된 것으로 보인다. 연환산 기준으로 과거 5년간 수산중공업의 최고 ROE는 2007년 3분기 기준인 22.2%, 최저 ROE는 2009년 3분기 기준인 -8.9%다. 

ROE는 주주의 돈(=자본)을 늘려가는 속도을 의미한다. 일반적으로 ROE와 PBR은 '정'(+)의 상관관계가 있다. 일반적으로 ROE가 높으면 PBR도 높고, ROE가 낮으면 PBR도 낮게 나타난다. PBR이 해당 회사의 자본 가치에 매겨진 시장 가격이라는 점을 고려하면, 주주의 돈을 빠른 속도로 늘려가는 기업에 더 높은 가격을 지불하는 것이 합리적이기 때문이다.

▷ 유압브레이커, 트럭크레인 제조사

수산중공업은 굴삭기에 부착해 암반이나 콘크리트를 부수는 역할을 하는 '유압브레이커'와 '유압드릴'을 만든다. 또한, 건설 현장에서 건설자재를 운반하는 트럭크레인도 만든다. 주력 제품 모두 건설 현장에 사용되기 때문에 건설경기 변동에 민감한 영향을 받는다. 올해 상반기 기준 매출 비중은 유압브레이커·유압드릴 부문 56%, 크레인 부문 43%다. 국내 경쟁사로는 현대에버다임9,660원, ▲200원, 2.11%, 동양기전 등이 있다.

수산중공업은 내수 시장의 한계를 극복하고자 해외 시장에 적극적으로 진출했다. 올해 상반기 말 기준으로 해외법인 2곳(중국), 해외지사 4곳(네덜란드, 두바이, 스페인, 멕시코), 유럽·중남미·아프리카 등 세계 각지에 판매딜러 148곳을 각각 보유하고 있다. 올해 상반기 매출 기준으로 수출 비중은 60%다.



[건설기계 부품 관련 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 건설기계란 건설공사에 사용할 수 있는 기계다. 굴삭기, 불도저와 같은 토공·기초기계와 크레인, 콘크리트펌프트럭과 같은 운반·하역기계로 나뉜다.

건설기계부품은 건설기계에 장착하는 부품으로 크게 1) 유압실린더, 2) 무한궤도식 하부주행체 부품, 3) 어태치먼트(Attachment), 4) 기타 특수용 부품으로 나눌 수 있다.

1) 유압실린더는 유압의 특성을 활용한 제품으로 '파고, 부수고, 뚫는' 작업을 할 때' 동력을 전달·제어하는 핵심 부품이다. 신제품 생산시 장착한 후 2~3년에 한 번씩 교체한다.

2) 하부주행체는 건설기계의 무게를 버티고 엔진구동력을 전달해 기계를 이동시키는 역할을 한다. 무한궤도식 하부주행체('탱크'식 바퀴) 부품에는 롤러, 링크, 트랙슈, 아이들러 등이 있다. 신제품 생산시 장착한 후 1~2년에 한 번씩 교체한다.

3) 어태치먼트는 도로를 깨거나 건물을 부술 때 사용하는 유압브레이커, 유압크러셔를 말한다. 유압실린더, 하부주행체 부품과 달리 건설기계 소유주가 필요할 때 따로 구매하는 부가품이다. 건설기계 생산량보다는 주택·토목 공사 활성화와 직접적인 연관을 가진다.

4) 기타 특수용 부품에는 트럭 크레인, 콘크리트펌프가 있다. 크레인은 고층으로 물건을 옮기는 장치고, 콘크리트펌프는 고층으로 콘크리트를 쏘아 올리는 장치다. 국내 트럭 크레인, 콘크리트펌프 업체들은 완성차 업체에서 트럭을 구매한 후 크레인과 콘크리트펌프를 장착해 완제품을 판매한다.

[관련 기업]
ㅇ 유압실린더 : 동양기전
ㅇ 하부주행체 부품 : 진성티이씨, 대창단조, 동일금속, 흥국
ㅇ 어태치먼트 : 수산중공업, 에버다임
ㅇ 기타 특수용 : 동양기전, 에버다임, 수산중공업

[건설기계 부품 관련 기업] 관련종목

종목명 현재가 전일대비 매출액 영업이익 순이익 PER PBR ROE
동양기전 12,450 ▼100 (-0.8%) 3,286 213 185 12.6 1.19 9.4%
진성티이씨 7,090 ▲40 (0.6%) 777 48 32 N/A 2.20 -0.9%
대창단조 52,200 ▲900 (1.8%) 1,188 147 121 5.5 0.93 17.1%
동일금속 12,000 ▲50 (0.4%) 487 55 61 6.2 0.94 15.2%
흥국 4,270 ▼10 (-0.2%) 356 25 15 9 0.59 6.6%
수산중공업 1,420 ▲5 (0.3%) 695 63 41 7.7 0.87 11.3%
에버다임 8,400 ▲150 (1.8%) 1,347 122 133 9.1 1.20 13.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.


[수산중공업] 투자 체크 포인트

기업개요 유압브레이커, 트럭크래인 제조업체. 유압브레이커 국내 점유율 1위
사업환경 ▷ 유압브레이커의 주 매출처는 건설중장비 업체
▷ 내수 건설중장비는 완전경쟁 시장으로 국내외 저가제품에 의한 가격 경쟁이 심함
▷ 주요 건설기계 시장인 중국의 수요 감소와 경쟁 심화로 브라질·러시아·중동 등으로의 매출 다변화 중요
경기변동 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 국내외 건설경기에 직접적인 영향을 받음
주요제품 ▷ 유압브레이커 : 암반, 콘크리트 파쇄에 사용 (58%)
(10년 887만원 → 11년 952만원 → 12년 926만원)
▷ 트럭크레인 : 상하차, 운반에 사용 (40%)
(10년 3682만원 → 11년 3503만원 → 12년 3029만원)
*괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료 ▷ 피스톤 (10년 32만3458원 → 11년 32만3458원 → 12년 32만3458원)
▷ 실린더 (10년 59만5170원 → 11년 57만4311원 → 12년 56만9886원)
*괄호안은 매입 가격 추이
실적변수 ▷ 국내외(특히 중국) 건설 경기 회복시 수혜
▷ 환율 상승시 수혜
리스크 ▷ 경기민감형 산업에 집중된 사업 구조. 호황기와 침체기의 실적 격차가 매우 클 수 있음
▷ 환율 하락시 수익성 악화
신규사업 진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)


[수산중공업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2013.6월 2012.12월 2011.12월 2010.12월
매출액 695 1,316 1,172 989
영업이익 63 165 143 105
영업이익률(%) 9.1% 12.5% 12.2% 10.6%
순이익(연결 지배) 41 130 132 85
순이익률(%) 5.9% 9.9% 11.3% 8.6%
주요투자지표
이시각 PER 7.69
이시각 PBR 0.87
이시각 ROE 11.30%
5년평균 PER 16.57
5년평균 PBR 1.06
5년평균 ROE 10.04%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[수산중공업] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
정석현본인보통주14,800,00029.3414,800,00029.34-
안정재친인척보통주281,8300.56421,3180.84-
정보윤친인척보통주771,3801.53771,3801.53-
정은아친인척보통주500,1400.99500,1400.99-
정은주친인척보통주401,9500.80401,9500.80-
이민선친인척보통주25,2070.0525,2070.05-
한무권친인척보통주225,0000.45225,0000.45-
안태종친인척보통주36,3500.0723,0200.05-
유부금친인척보통주48,6100.1034,7000.07-
석원산업㈜계열사보통주10,075,88019.9710,075,88019.97-
플러스기술㈜계열사보통주742,0071.47742,0071.47-
보통주27,908,35455.3228,020,60255.54-
기타-----
[2012년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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