시장이 보합세를 보이는 가운데 삼양통상49,700원, ▼-300원, -0.6%이 소폭 상승세다. 12일 오전 11시 37분 현재 전일 대비 0.8% 오른 2만6150원에 거래되고 있다. 삼양통상은 올초 2만원 초반대에 거래됐으나, 4월부터 본격적으로 상승해 올 중반엔 2만8000원 부근까지 치솟았다. 현재 주가는 연초 대비 22% 오른 수준이다.

삼양통상은 시가총액이 순운전자본 아래에 머물고 있다. 이 회사의 시가총액은 785억원으로, 이는 올 1분기 말 순운전자본인 1168억원의 67% 수준이다. 순운전자본은 유동자산에서 유동부채를 뺀 값을 말한다.

가치투자의 창시자이자 워렌 버핏의 스승인 벤저민 그레이엄은 이 금액보다 시가총액이 아래에 있으면 주식이 저평가 된 것으로 판단했다. 특히 그레이엄은 시가총액이 순운전자본의 67% 이하에 거래되면 무조건 매수하라고 강조했다. 그리고 매수 후 2년이 지나거나, 수익률이 50%를 기록하면 주식을 매도하라고 조언했다. 현재 삼양통상은 그레이엄 매수 조건을 충족하고 있다.



이런 가운데 삼양통상은 지난 1분기 실적 개선에 성공했다. 1분기 매출액은 431억원으로 전년 동기 대비 15% 증가했고, 영업이익은 26억8300만원으로 115% 늘었다. 자회사 손익을 반영한 순이익은 18억2700만원으로 4% 증가했다. 미국의 소 사육 규모가 줄어 주요 원재료인 원피 가격이 상승세를 탔음에도 제품가 인상과 판매 증대를 통해 실적 개선을 이룬 것으로 풀이된다. 분기보고서에 따르면 올 1분기 내수용 피혁 가격은 수량당 3078원으로 지난해 같은 기간보다 6.6% 올랐다. 수출용 제품 단가 또한 2928원으로 1% 상승했다.

다만, 외환관련손익 악화로 순이익 증가율은 상대적으로 낮았다. 삼양통상은 주요 원재료인 원피를 대부분 미국에서 수입해 달러 부채가 많다. 따라서 원/달러 환율이 올라가면 외환관련손실이 발생한다. 분기보고서에 따르면 이 회사는 원/달러 환율 10% 상승 시 20억1600만원의 손실이 발생한다. 지난 3월 말 원/달러 환율은 1113.5원으로 전분기 대비 3.9% 올랐다. 반면 비교시점인 지난해 1분기 말 환율은 1133원으로 전분기보다 1.6% 하락했다. 지난 2분기 또한 환율이 상승세를 보여 순이익에 악영향을 끼쳤을 것으로 보인다.



삼양통상은 피혁 전문 제조업체다. 국내 인조가죽 업계에서 2위를 달리고 있다. 이 회사는 미국 등지에서 소가죽 원피를 수입해 인조가죽으로 가공한다. 삼양통상에 의해 가공된 가죽은 신발, 야구장갑, 핸드백 등을 만드는 데 사용된다. 그리고 최근엔 고부가가치 제품인 자동차 시트, 가구용 가죽 등도 생산한다. 피혁산업은 중국과 남미 업체들의 공급물량 확대로 시장경쟁이 치열해 삼양통상은 고부가가치 제품 비중을 확대하고 있다.

한편, 신영자산운용은 지난달 10일 삼양통상 지분을 1.2%P 추가로 매입했다고 공시했다. 이로써 보유 지분율이 종전 7.6%에서 8.8%로 올랐다. 취득단가는 2만4000원에서 2만8000원 사이다. 이에 앞서 지난 4월 초엔 삼양통상 허남각 회장의 아들인 허준홍 씨가 자사수 6만주(지분 2%P)를 장내 매수했다고 공시했다. 이에 따라 보유 지분율은 종전 17.5%에서 19.5%로 올랐다. 매입단가는 2만2400원에서 2만2700원 사이다.