19일 개장을 앞두고 비상교육6,450원, ▲310원, 5.05%의 주가 흐름이 관심을 끈다. 전일에는 6.4% 상승한 1만5600원에 거래를 마쳤다.

최근 외국인 투자자는 비상교육에 대한 매매 기조를 바꿨다. 이달 초 까지만 해도 매도우위를 보이며, 보유 지분율을 축소했지만 지난 5일 이후 매수세로 돌아섰다. 이에 따라 지분율은 지난 5일 1.80% 에서 17일 2.14%로 0.34%P 증가했다.



외국인 투자자는 비상교육이 업종 내에서 수익성 대비 저평가 돼 있는 점을 주목한 것으로 보인다. 비상교육은 아이투자(www.itooza.com)가 개발한 자기자본이익률(ROE) & 주가순자산배수(PBR) 매트릭스 차트에서 교육서비스 업체 중 우측 하단인 4사분면에 위치하고 있다. 이 영역은 업종 내에서 수익성이 높고 저평가 된 종목이 포함된다. 비상교육의 ROE는 12.5%, PBR은 1.4배다.



비상교육의 높은 수익성은 앞으로도 이어질 전망이다. 회사는 최근 교과서 개정에 따른 수혜를 입고 있다. 비상교육이 출판한 교과서 채택률 상승에 따른 출판 수량 증대와 교과서 판매 단가 인상이 이뤄지고 있기 때문이다. 정부는 교과서 개정 기간이 짧았던 점을 고려해 판매 단가를 자율화했다. 올해는 초등학교 1, 2학년과 중학교 1학년 교과서가 개정됐으며, 2015년까지 모든 학교와 학년에 순차적으로 적용될 예정이다.

이에 따라 증권가에서는 2015년까지 비상교육이 성장을 지속할 것으로 예상한다. 지난달 10일 IBK투자증권은 비상교육의 매출액이 올해 1289억원에서 내년에는 1375억원으로 증가하고, 2015년엔 1500억원을 달성할 것으로 기대했다. 영업익도 2013년 224억원 → 2014년 321억원 → 2015년 402억원으로 매년 증가할 것으로 전망했다.

▷ 교과서를 출판하는 교육업체

비상교육은 초·중·고등학교 교과서와 학습교재 출판이 주력인 교육업체다. 지난 1997년 국어전문 출판사로 시작한 비유와상징이 회사의 시초다. 2002년 법인으로 전환했고, 2008년 거래소에 상장됐다. 초기 학습교재 사업을 해오다 교과서 시장에 진출했고, 이러닝, 오프라인 학원 등으로 사업영역을 확대했다.

올해 1분기 실적은 부진했다. 1분기 매출액은 216억원으로 전년 동기 대비 8% 감소했다. 영업이익은 (-)13억9000만원, 지분법 반영 순이익은 (-)12억8500만원으로 모두 적자를 지속했다. 이는 이러닝 사업 철수와 비수기 효과가 겹친 탓이다. 최근 4분기 합산 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 11.1배다.

[교육서비스 관련 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 우리나라 사교육비 지출은 경기 변동에 비교적 둔감하다. 입시제도 변화, 사교육비 경감 정책 등 정부 정책의 영향력이 크다. 취업난 등으로 성인교육 시장이 확대되고 있으며, 출산율 저하로 유아 및 아동용 교육시장은 양적 성장보다는 서비스 다양화를 통한 성장에 중점을 두고 있다.

[관련 기업]
온라인(동영상 강의) 중심 : 메가스터디, YBM시사닷컴, 크레듀
오프라인(학원, 학습지) 중심 : 대교, 웅진씽크빅, 청담러닝, 정상JLS, 디지털대성
학습교재 출판 : 능률교육, 비상교육, 삼성출판사

[교육서비스 관련 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
메가스터디	63,900원	▼100원 (-0.2%)	518	96	91	8.8	1.16	13.2%
YBM시사닷컴	4,965원	▼10원 (-0.2%)	233	7	36	31.9	1.28	4%
크레듀	44,300원	▲200원 (0.5%)	200	1	5	27.4	2.80	10.2%
대교	7,420원	▼240원 (-3.1%)	1,904	113	177	28.8	1.04	3.6%
웅진씽크빅	7,280원	▲10원 (0.1%)	1,657	47	10	N/A	1.02	-24.1%
청담러닝	16,700원	▼100원 (-0.6%)	232	31	37	13.1	1.71	13%
정상제이엘에스	5,670원	0원 (0%)	199	32	27	10	1.57	15.7%
디지털대성	3,650원	▼90원 (-2.4%)	154	17	13	20.8	1.60	7.7%
능률교육	3,905원	▲80원 (2.1%)	188	46	38	24.7	1.07	4.3%
비상교육	15,600원	▲950원 (6.5%)	216	-14	-4	11.1	1.39	12.5%
삼성출판사	5,800원	▲460원 (8.6%)	147	7	6	12.2	0.75	6.1%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[비상교육] 투자 체크 포인트

기업개요	온·오프라인 학습교재 판매 업체
사업환경	▷ 시장이 이미 성숙기에 진입하였으나, 국민소득 증가에 따른 안정적 성장 전망 ▷ 교재 및 학원 강의는 계절성이 존재함 ▷ 교과서 제작을 통해 원천저작권을 확보하고 있음
경기변동	▷ 교육업은 경기 변동에 비교적 둔감한 산업으로 입시정책에 크게 영향을 받음
주요제품	▷ 교육출판(58%) : 중고등 교과서, 완자 등 ▷ 이러닝(25%) : 수박씨닷컴, 공부엔진 등 ▷ 학원(10%) : 비상아이비츠학원 등 * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 출판교재용 종이(100%) : 한솔제지, 한국제지 등에서 매입 * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 입시 난이도 강화시 수혜 ▷ 내수 경기 호전 시 수혜
리스크	▷ 출산율 저하로 인한 시장규모 축소 ▷ 비상캠퍼스 등 자회사 7개 중 5곳 적자 기록 중 ▷ 연구개발비용 부담이 매출액 10% 이상으로 높음 ▷ 미상환 신주인수권 54만6000주(발행주식 수의 4.3%) - 행사가액 1만4643원, 행사가능기간 14.2.28~16.1.28
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[비상교육] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.3월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	216	1,194	1,118	970
영업이익	-14	220	166	172
영업이익률(%)	-6.5%	18.4%	14.8%	17.7%
순이익(연결 지배)	-4	126	149	110
순이익률(%)	-1.9%	10.6%	13.3%	11.3%

주요투자지표
이시각 PER	11.14
이시각 PBR	1.39
이시각 ROE	12.52%
5년평균 PER	12.22
5년평균 PBR	1.11
5년평균 ROE	9.19%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[비상교육] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
양태회	본인	보통주	5,551,236	42.80	5,551,236	42.71	-
이봉진	친인척	보통주	465,034	3.59	465,034	3.59	-
양재수	친인척	보통주	274,249	2.11	0	0	장내매도
양광회	친인척	보통주	265,678	2.05	265,678	2.05	-
양원회	친인척	보통주	265,678	2.05	265,678	2.05	-
송회임	친인척	보통주	188,626	1.45	0	0	장내매도
정양옥	친인척	보통주	172,101	1.33	172,101	1.32	,
양세린	친인척	보통주	128,554	0.99	128,554	0.99	,
양승민	친인척	보통주	128,554	0.99	128,554	0.99	,
양세민	친인척	보통주	14,078	0.11	14,078	0.11	-
송진욱	친인척	보통주	21,425	0.17	21,425	0.16	-
정춘옥	친인척	보통주	15,383	0.12	10,383	0.08	장내매도
송진우	친인척	보통주	10,701	0.08	10,701	0.08	-
최대찬	임  원	보통주	12,142	0.09	12,142	0.09	-
염창원	친인척	보통주	4,017	0.03	4,017	0.03	-
양재균	친인척	보통주	1,338	0.01	1,338	0.01	-
안병두	친인척	보통주	1,338	0.01	1,338	0.01	-
김상범	친인척	보통주	1,338	0.01	1,338	0.01	-
현준우	임  원	보통주	2,634	0.02	2,634	0.02	-
박찬호	계열사임원	보통주	707	0.01	707	0.01	-
정환도	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
이혜숙	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
정남수	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
박명선	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
정동원	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
서혜진	친인척	보통주	7,725	0.06	7,725	0.06	-
남병길	친인척	보통주	5,518	0.04	5,518	0.04	-
정둘순	친인척	보통주	5,518	0.04	5,518	0.04	-
정덕임	친인척	보통주	5,518	0.04	5,518	0.04	-
이상욱	친인척	보통주	6,070	0.05	6,070	0.05	-
계		보통주	7,593,785	58.55	7,125,910	54.83	-
		-	-	-	-	-	-

[2013년 5월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[비상교육] 최신 투자 정보

• [즉시분석] 비상교육 4%↑...주식MRI 상위 7%
• [1Q 분석] 비상교육, 전년비 '적자지속'...왜?
• [즉시분석] 비상교육 1%↑...투자 매력 있나?
• [즉시분석] 비상교육 3%↑...52주 신고가 '눈앞'
• [4Q 실적] 디지털대성, 4Q 순손실 4억원 기록