에스에너지가 중국 태양광 수요 기대감이 형성된 가운데 급등세다. 16일 오전 9시 50분 현재 에스에너지1,297원, ▲1원, 0.08%는 9.7%(950원) 오른 1만1250원에 거래되고 있다.

전일 중국 국무원은 2015년까지 태양광 에너지 생산능력을 현 수준의 4배 이상 향상시킬 계획이라고 밝혔다. 매년 10기가와트의 태양광 에너지 생산능력을 확충해 2015년까지 총 35기가와트를 생산할 수 있는 능력을 갖추겠다는 의도다. 이 같은 소식에 태양광 관련주를 중심으로 매수세가 유입되고 있다.

▷ 태양광 발전 시스템 전문 업체

에스에너지는 2001년 삼성전자에서 분사한 태양광 업체다. 태양광 모듈 제조와 태양광 발전 시스템 설치가 주력 사업이다. 국내 대부분의 태양광 업체들이 3년~5년의 짧은 업력을 가지고 있는 반면, 에스에너지는 20년간 태양광 사업에 주력했다. 지속적인 연구개발과 전면적 공정최적화 라인 도입으로 품질과 제조원가 부문에서 강점을 지니고 있다. 사업보고서에 따르면 에스에너지의 순수 제조원가는 와트 당 6센트 수준으로 중국 업체의 최저 제조원가와 비슷하거나 그 이하다.

최근 태양광 산업은 불황을 맞고 있다. 주 수요처(60% 이상)인 유럽의 경기침체와 보조금 축소로 수요가 위축됐고, 공급 과잉으로 폴리실리콘, 모듈, 셀 가격이 꾸준히 하락했기 때문이다. 이에 따라 OCI, 넥솔론 등 국내 굴지의 태양광 관련업체들은 부진한 실적을 내고 있다.

그러나 에스에너지는 예외다. 작년 매출액은 2045억원으로 2011년과 거의 동일한 수준이었으나, 영업이익은 184억원으로 294% 급증했다. 순이익(자회사 손익 반영)은 101억원으로 흑자전환했다. 이는 태양광 발전 사업 비중 확대에 따른 것으로 분석된다.

에스에너지는 2010년 전까지 단순 모듈 판매에 주력해왔으나 이후 발전 사업을 강화하기 시작했다. 2011년 10% 수준이었던 발전 사업 비중은 지난해 35%까지 확대됐다. 발전 사업은 EPC(설계, 구매, 시공 일괄 수행) 형태로, 모듈 제조·판매 대비 매출액 규모도 크고 수익성도 높다. 회사 측은 향후 개발 사업 비중을 50% 이상으로 끌어올릴 방침이며, 증권가는 올해 그 비중이 60%에 달할 것으로 내다보고 있다.

▷ 1분기를 저점으로 실적 개선될 것

다만 에스에너지의 올해 1분기 실적은 부진했다. 매출액은 395억원으로 전년 동기 대비 18% 감소했다. 영업이익은 12억6000만원으로 82% 줄었고, 자회사의 손익을 반영한 순이익은 7억4900만원으로 73% 감소했다. 증권업계에 따르면 개발사업 프로젝트 한 건이 1분기 실적에 반영되지 않았으며, 수익성이 낮은 태양광 모듈 판매 비중이 일시적으로 높아진 결과다.

가장 최근(6월 4일) 보고서를 제출한 교보증권은 1분기를 저점으로 에스에너지의 실적이 점진적으로 개선될 것으로 전망했다. 그 근거로 태양광 모듈 가격의 상승폭이 폴리실리콘 가격 상승폭을 넘어 선 점, 현재 시점이 태양광 업황 턴어라운드 직전이라는 점 등을 제시했다.

증권정보업체인 와이즈에프앤(WiseFn)에 따르면 최근 3개월 간 증권사가 전망한 에스에너지의 2분기 매출액 평균치는 850억원, 영업이익은 52억원이다. 매출액은 전년 동기 대비 33% 늘어난 규모며, 영업이익은 22% 줄어든 수치다. 다만 1분기보단 300%가량 증가한 규모다. 일본 태양광 시장 성장으로 태양광 모듈 수출 증가와 유럽 지역 수출도 우려했던 것과 달리 회복될 것으로 예상되기 때문이다.



▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 7%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 에스에너지의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 128위(상위 7%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금 창출력이 낮은 것은 2013년 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고, 잉여현금흐름이 (-)인 점 등이 반영됐다. 밸류에이션 점수가 낮은 것은 현재 주가순자산배수(PBR)가 과거 평균보다 올랐지만, 최근 자기자본이익률(ROE) 상승률 역시 과거 평균 대비 비슷한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.