비상교육6,450원, ▲310원, 5.05%이 상승세다. 19일 오후 12시 51분 현재 전일 대비 4.3% 오른 1만5850원에 거래되고 있다. 비상교육은 지난달 10일 2008년 이후 가장 높은 가격인 1만8700원을 달성했다. 그러나 이후 약세로 전환하면서 1만원 중반대까지 하락했다.

비상교육은 초·중·고등학교 교과서와 학습교재를 출판하는 회사다. 1997년 국어전문 출판사로 출발한 비상교육은 1998년 중등국어 '한권으로 끝내기'를 시작으로, '완자', '개념플러스유형', 'O2' 등의 학습 교재 시리즈를 출간하며 꾸준히 성장해왔다. 2008년엔 성장동력 확보를 위해 이러닝 사업에 진출했으나 적자를 지속해 수익성 개선에 기여하지 못했다.

비상교육은 최근 교과서 개정에 따른 수혜를 입고 있다. 채택률 상승에 따른 교과서 출판 수량 증대와 판매 단가 인상이 이뤄지고 있기 때문이다. 정부는 교과서 개정 기간이 짧았던 점을 고려해 판매 단가를 자율화했다. 올해는 초등학교 1, 2학년과 중학교 1학년 교과서가 개정됐으며, 2015년까지 모든 학교와 학년에 순차적으로 적용될 예정이다.

이에 힘입어 비상교육은 지난해 4분기 분기별 사상 최대 실적을 냈다. 매출액은 476억원으로 전년 동기 대비 36%, 전분기 대비 88% 증가했다. 영업이익은 178억원으로 2011년 같은 기간보다 141% 늘었고, 지난해 3분기보다 559% 증가했다.

반면 지난 1분기 실적은 전분기 대비 부진했다. 매출액은 216억원에 그쳤고, 영업이익은 13억9000만원 적자를 기록했다. 이는 이러닝 사업 철수와 비수기 효과가 겹친 탓이다. 비상교육은 지난해 11월 구조조정을 위해 고등수능 이러닝 사업에서 철수했다. 또한 주 매출원인 교과서는 4분기에 판매가 집중되고, 1분기엔 신간 발행에 따라 원가율이 높아지는 경향이 있다. 따라서 비상교육은 1분기 실적이 대체적으로 전분기 대비 악화되는 모습을 보인다.

비상교육은 지난 2월 80억원 규모의 신주인수권부사채(BW)를 발행했다. 우리투자증권과 에이티넘파트너스 이민주 회장이 각각 40억원씩 인수했다. 발행예정주식수는 54만5216주로, 이는 행사 전 발행주식수의 4.2% 규모다. 행사가액은 주당 1만4673원, 행사기간은 2014년 2월 28일부터 2016년 1월 28일까지다. 비상교육은 이번 자금조달로 디지털 교과서 개발 및 스마트러닝과 관련된 사업을 추진할 예정이다. 디지털 교과서는 내년 3월부터 시행 예정으로, 증권가는 디지털 교과서가 비상교육의 신규 매출원이 될 것으로 기대하고 있다.

최근 4분기 합산 순이익을 반영한 비상교육의 주가수익배수(PER)는 11.6배다. 주가순자산배수(PBR)는 1.45배, 자기자본이익률(ROE)은 12.5%다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 7%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 비상교육의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 125위(상위 7%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션과 현금 창출력은 각각 2점씩으로 낮은 수준이다. 밸류에이션은 현재 PER이 5년 평균치인 12.1배에 근접한 점이, 현금 창출력은 재무활동 현금흐름이 플러스(+)이고, 잉여현금흐름이 마이너스(-)인 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.