신대양제지5,590원, ▲40원, 0.72%의 주가가 반등하고 있다. 신대양제지의 주가는 지난해 4월 1만7100원에서 9월 2만5300원까지 48% 상승했다. 이후 하락이 시작되었으나 최근 반등해 신대양제지의 현재 주가는 52주 최고가 대비 9% 낮은 가격인 2만3200원대에 거래되고 있다. 신대양제지의 최근 1년간 수익률은 시장을 32%p 상회했다. 신대양제지의 주가 상승은 계속될 수 있을까.



▷ 골판지 원지에 주력하는 제지사

신대양제지는 골판지 박스 및 골판지용 라이너 원지를 만드는 회사다. 매출의 100%가 종이제품에서 발생한다. 국내 골판지 원지 시장점유율 15%로 아세아제지7,970원, ▲270원, 3.51%(16%)에 이어 2위를 차지하고 있으며 계열사인 대양제지의 7.4% 점유율을 합치면 시장 1위다.

골판지는 표면, 이면, 후면의 3겹으로 구성된 상품 포장용 종이다. 골판지용 원지는 원재료로 표면에는 천연펄프를, 이면과 후면에는 고지(재활용 폐지)를 사용한다. 원재료에서 재활용 폐지가 차지하는 비중이 86%로 폐지 가격에 따라 실적에 큰 영향을 받는다.

신대양제지는 골심지와 이면지에 주력하고 있어 원재료인 고지가격 의존도가 높다. 국내 고지가격이 작년 톤당 24만원에서 올해 상반기 20만원대로 하락해 골판지 업체들의 실적이 좋아졌으나, 하반기부터 제품인 골판지 원지 가격도 하락이 시작돼 실적이 다시 감소하고 있다. 골심지, 이면지를 만드는 다른 경쟁 제지사로는 동일제지, 대림제지가 있다.



골판지 원지 가격이 2011년 톤당 50만원대에서 2012년 톤당 47만원대로 하락하면서 신대양제지의 지난해 4분기 매출액은 전년 동기 대비 27% 감소한 583억원에 그쳤다. 매출감소와 판관비 증가로 4분기 영업이익도 전년 동기 99억원 대비 73% 감소한 27억원에 그쳤다. 신대양제지의 공장가동률은 83%로 전년 89%에 비해 6%p 하락했다.

▷ 최근 외국인 매수 시작 및 한국밸류 매수

외국인은 지난해 10월부터 신대양제지의 주식을 매도하기 시작했다. 지난해 10월 0.6%던 외국인 지분율은 올해 3월 0.2%까지 하락했다. 그러나 최근 외국인의 매매동향이 달라질 조짐을 보이고 있다. 외국인은 지난 19일부터 신대양제지의 주식을 3거래일동안 순매수했다. 신대양제지의 외국인 지분율도 0.3%로 다시 상승하고 있다.

가치투자 운용사인 한국밸류자산운용은 신대양제지 주식을 매수하고 있다. 지난 15일 신대양제지의 주식 8000주를 추가 매수해 지분율을 10.8%에서 11.1%로 늘렸다고 전자공시를 통해 보고했다. 주요주주던 머스트투자자문은 지난 11일 보유중이던 신대양제지 주식 15만2580주를 장내매도해 지분율이 5.6%에서 1.3%로 감소했다고 보고했다.

신대양제지의 대주주는 권혁홍 대표로 특수관계인을 포함해 신대양제지의 지분 56.1%를 확보하고 있다. 신대양제지는 2012년 결산 배당금을 1주당 500원으로 결정했다. 배당수익률은 2.1%다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 신대양제지의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 23점으로 전체 상장기업 중 3위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	11,650원	▲250원 (2.2%)	14,825	1,035	513	17.6	0.66	3.8%
한국제지	26,750원	▲50원 (0.2%)	6,366	71	112	11.9	0.28	2.4%
무림페이퍼	2,350원	0원 (0%)	4,357	125	-120	11.7	0.28	2.4%
신대양제지	23,200원	▲400원 (1.8%)	2,627	330	212	3.1	0.35	11.6%
아세아제지	18,800원	▲100원 (0.5%)	2,639	269	225	5.3	0.67	12.5%
동일제지	2,045원	▲100원 (5.1%)	1,685	221	144	2.1	0.37	17.9%
영풍제지	22,100원	▲200원 (0.9%)	1,134	165	82	5.9	0.48	8.1%
	0원	0원 (0%)	0	0	0	N/A		0%
태림포장	2,305원	▲15원 (0.7%)	3,914	298	341	4.8	0.47	9.9%
대영포장	938원	▲10원 (1.1%)	2,342	164	123	7.1	0.79	11%
삼보판지	48,950원	▲1,450원 (3%)	895	56	40	5.3	0.28	5.3%
수출포장	22,250원	▲250원 (1.1%)	2,584	367	255	3.4	0.42	12.3%
무림P&P	4,420원	0원 (0%)	5,964	330	281	9.4	0.49	5.2%
무림SP	2,465원	▲75원 (3.1%)	1,506	83	99	8.7	0.32	3.7%
KGP	1,915원	▼50원 (-2.5%)	711	-33	-57	N/A	0.45	-62.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[신대양제지] 투자 체크 포인트

기업개요	골판지원지를 만드는 제지업체
사업환경	ㅇ 골판지포장산업은 국내 종이생산량의 29%, 제품 포장소재 중 35%를 차지함 ㅇ 경제규모 확대와 인터넷 전자상거래 활성화로 골판지 상자 수요는 매년 증가추세
경기변동	경기에 따라 실적 영향을 받는 소비재 산업으로 펄프가격에 영향을 받음
주요제품	골판지용 원지 (매출비중 100%)
원재료	고지 (국내·중국에서 주로 매입, 매입비중 95%)
실적변수	ㅇ 펄프 및 고지가격 하락시 수혜 ㅇ 환율 하락시 수혜
리스크	고지가격 상승시 원재료비 상승으로 수익성 악화
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[신대양제지] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.12월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	2,627	3,073	2,657	1,623
영업이익(보고서)	330	156	169	121
영업이익률(%)	12.6%	5.1%	6.4%	7.5%
영업이익(K-GAAP)	330	156	169	121
영업이익률(%)	12.6%	5.1%	6.4%	7.5%
순이익(지배)	212	116	158	108
순이익률(%)	8.1%	3.8%	5.9%	6.7%

주요투자지표
이시각 PER	3.06
이시각 PBR	0.35
이시각 ROE	11.57%
5년평균 PER	4.71
5년평균 PBR	0.35
5년평균 ROE	8.27%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[신대양제지] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
권혁홍	본인	보통주	1,010,005	28.13	1,010,005	28.13	-
권택환	친족	보통주	555,400	15.47	555,400	15.47	-
신대한판지(주)	특수관계인	보통주	237,014	6.60	0	0	-
권우정	친족	보통주	291,409	8.11	291,409	8.11	-
권지혜	친족	보통주	139,100	3.87	139,100	3.87	-
이경자	친족	보통주	20,555	0.57	20,555	0.57	-
계		보통주	2,253,483	62.75	2,016,469	56.15	-
		-	-	-	-	-	-

[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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