4일 증시 개장을 앞둔 가운데 태림포장1,992원, ▼-13원, -0.65%이 상승세를 이어갈지 주목된다. 전일 이 회사 주가는 3.1% 오른 1955원으로 하루 만에 상승 마감했다.

태림포장은 1976년에 설립된 회사로 골판지 원단과 상자를 주력으로 생산한다. 골판지 원단은 상자를 만들기 위한 전 단계 제품이다. 부문별 매출 비중은 원단 42%, 상자 38%다.

골판지는 고지(폐지)와 펄프로 만들어지는데 일반적으로 저렴한 고지를 더 많이 쓴다. 태림포장은 계열사인 동일제지와 월산 등에서 원재료인 고지를 들여오고 있다. 따라서 판매가와 원재료값의 차이('가격 스프레드')에 따라 이익규모가 결정되는 특징을 지닌다. 원재료 매입단가가 하락하면 원가율이 개선돼 영업이익은 늘어난다.

태림포장의 지난해 3분기 매출액은 1013억원으로 전년 동기 대비 3% 늘었다. 영업이익과 순이익은 78억7200만원과 67억9300만원으로 각각 247%와 93% 늘었다. 국내 고지 가격 하락에 따른 원가 절감으로 수익성이 높아진 덕분이다. 3분기 매출원가율(매출원가/매출액)은 82%로 전년 동기 대비 7%포인트 하락했고, 이에 따라 영업이익률은 7.8%로 전년 동기 대비 5.5%포인트 높아졌다.

태림포장의 지난해 3분기 연환산 기준(최근 4개 분기 실적 합산) 현재 주가수익배수는 4.3배로 최근 5년 평균 5.6배보다 낮게 거래되고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 9%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 태림포장의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 148위(상위 9%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한, 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만, 현금 창출력은 2점으로 낮은 평가를 받았다. 지난해 3분기 연환산 기준(최근 4개 분기 합산) 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고, 재무활동 현금흐름에서 플러스를 기록한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[온라인 쇼핑 산업 성장(골판지)] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 온라인 쇼핑 시장의 성장으로 택배 물량이 늘면서 포장 박스의 재료인 골판지 수요도 증가했다. 2005~2006년 업계 구조조정으로 과점화가 진행됐다.

원재료인 고지(폐지) 가격이 원가율에 미치는 영향이 크다. 골판지 업체들은 과점화 이후 제품가에 원재료 가격을 반영하게 됐다. 일반적으로 원재료 가격 상승시에는 원재료 상승률이 제품가 상승률보다 높고, 하락시에는 반대로 제품가 하락률이 원재료 하락률보다 낮다. 이에 고지(폐지) 가격이 하락할 때 이익률이 상승한다.

[관련 기업]
골판지 원지 : 신대양제지, 아세아제지, 동일제지, 아세아페이퍼텍, 대양제지, 대림제지, 영풍제지
골판지 상자 : 태림포장, 대영포장, 삼보판지, 수출포장

[온라인 쇼핑 산업 성장(골판지)] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
신대양제지	22,050원	▼150원 (-0.7%)	2,044	316	180	3	0.36	12.2%
아세아제지	15,000원	0원 (0%)	2,047	250	191	2.8	0.37	13.3%
동일제지	1,855원	▲20원 (1.1%)	1,685	221	144	1.9	0.35	17.9%
아세아페이퍼텍	8,550원	▲50원 (0.6%)	1,204	112	87	3.3	0.28	8.5%
대양제지	11,350원	0원 (0%)	935	140	91	2.7	0.37	13.7%
대림제지	3,180원	▼5원 (-0.2%)	610	108	100	2	0.36	17.9%
영풍제지	16,700원	▼50원 (-0.3%)	873	103	86	2.6	0.37	13.8%
태림포장	1,955원	▲60원 (3.2%)	2,962	230	274	4.2	0.40	9.4%
대영포장	858원	▼4원 (-0.5%)	1,783	128	80	9.8	0.76	7.8%
삼보판지	34,350원	▲350원 (1%)	895	56	40	3.8	0.20	5.3%
수출포장	17,300원	0원 (0%)	1,991	284	186	3	0.34	11.3%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[태림포장] 투자 체크 포인트

기업개요	골판지 포장재(박스) 제조업체.
사업환경	ㅇ 골판지포장산업은 국내 종이생산량의 29%, 제품 포장소재 중 35%를 차지함 ㅇ 경제규모 확대와 인터넷 전자상거래 활성화로 골판지 상자 수요는 매년 증가추세
경기변동	전체 경기변동보다는 식품, 음료 등의 소비경기에 민감
주요제품	ㅇ 골판지 상자 (매출비중 53%) ㅇ 골판지 원단 (매출비중 42%)
원재료	펄프, 고지(폐지)
실적변수	ㅇ 펄프 및 폐지가격 하락시 수혜 ㅇ 환율 하락시 수혜
리스크	ㅇ 환율 상승 시 원가율 상승 ㅇ 펄프, 고지 가격 상승 시 원가율 상승
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[태림포장] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.9월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	2,962	3,770	3,319	2,427
영업이익(보고서)	230	156	176	153
영업이익률(%)	7.8%	4.1%	5.3%	6.3%
영업이익(K-GAAP)	230	156	176	153
영업이익률(%)	7.8%	4.1%	5.3%	6.3%
순이익(지배)	274	171	174	134
순이익률(%)	9.3%	4.5%	5.2%	5.5%

주요투자지표
이시각 PER	4.20
이시각 PBR	0.40
이시각 ROE	9.44%
5년평균 PER	5.60
5년평균 PBR	0.36
5년평균 ROE	6.45%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[태림포장] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
정동섭	본인	보통주	7,813,480	11.04	7,813,480	11.04	-
조수원	특수관계인	보통주	23,950	0.03	23,950	0.03	-
정상문	특수관계인	보통주	12,938,140	18.27	12,938,140	18.27	-
정영섭	특수관계인	보통주	3,463,810	4.89	3,463,810	4.89	-
고삼규	특수관계인	보통주	36,110	0.05	36,110	0.05	-
태성산업	특수관계인	보통주	4,509,300	6.37	4,509,300	6.37	-
월산	특수관계인	보통주	15,530,560	21.93	7,030,560	9.93	장내매도
대성강화판지	특수관계인	보통주	4,324,000	6.11	12,880,000	18.19	장내매수
계		보통주	48,639,350	68.69	48,695,350	68.77	-
		-	0	0.00	0	0.00	-

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