올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 로버트 올스타인은 숫자를 가장 잘 파악하는 투자 대가다. 그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 그는 숫자에 초점을 맞춘다. 따라서 경영진과 거의 얘기를 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각하기 때문이다.

그는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이라고 말한다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가돼 있는 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격으로, 그에게 있어 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 PER이 낮고 PBR은 1.3보다 낮아야 한다. 또한 부채비율이 150% 이하고 배당금도 지급해야 한다. 올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 화천기계2,680원, ▼-135원, -4.8%다.

올스타인의 선택 '화천기계'

화천기계는 국내최초의 공작기계 기업인 {화천기공}의 계열사다. 공작기계는 금속 재료를 깎고 다듬어 부품을 만드는데 사용한다. 화천기계는 공작기계인 CNC 선반, 머시닝셍터를 만들어 각 제조기업에 판매한다. 관계사인 {서암기계공업}에서 원재료인 기어를 매입하고 있다.

화천기계는 모회사인 화천기공에서 생산하는 제품의 국내 판매도 총괄하고 있다. 화천그룹은 국내 공작기계 시장점유율 25%를 차지해 두산인프라코어, 현대위아에 이어 국내 3위를 유지하고 있다.



공작기계 산업은 제조업의 기초산업이다. 수요처에 맞춰 다품종 소량생산 체제로 이뤄진다. 공작기계 수요는 제조업의 설비투자에 따라 결정돼 경기변동에 민감하다. 화천기계는 정밀 가공 기술을 살려 실린더헤드, 크랭크샤프트 등 자동차 부품 제조에도 진출해 현대차그룹에 납품하고 있다. 현재 매출비중은 공작기계 82%, 자동차부품 18%다.

화천기계의 2분기 매출액은 687억원으로 전년 동기 대비 14% 감소했다. 매출감소로 2분기 영업이익 역시 43억원으로 전년 동기 55억원 대비 22% 감소했다. 화천기계는 미래 성장을 위해 공작기계 기술에 IT 기술을 접목해 자동화시키고 있다. 공작기계 공정이 자동화되면 필요 인력과 작업준비 시간을 줄일 수 있어 생산성을 높일 수 있다.

▶ 주식MRI 분석 결과, 상위 7%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 화천기계의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 127위(상위 7%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

현금 창출력에서는 낮은 점수를 받았다. 최근 4분기 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적었고 매출액 대비 잉여현금흐름비율이 2.1%로 낮았던 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[공작기계 업체] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 공작기계는 금속재료를 자르거나(절삭) 다듬어(연마) 기계부품을 만들는 기계다. 흔히 '기계를 만드는 기계'로 불린다. 크게 절삭가공과 성형가공 부문으로 분류되며 자동차, 항공기, 선박 등 기계류와 IT 및 전자 분야의 금형 제작 등에 활용된다. 2011년 3분기 현재 자동차 산업 수주금액 비중이 50%로 가장 많다. 다음은 일반기계(13%), 전기/전자(11%) 순이다.

공작기계는 생산기종은 많으며 같은 기종의 생산량은 매우 적다. 따라서 대부분 주문 생산방식으로 생산돼 수주업의 재무제표 형태를 보인다. 실적 점검을 위해 매출액 추이와 함께 수주잔고를 매분기 확인할 필요가 있다.

공작기계 산업은 경기 호황에 후행하고, 불황에 선행하는 특성이 있다. 공작기계 업체들은 경기상승이 지속돼 기업의 설비투자가 활발할 때 호황을 누린다. 반면 경기가 하강국면에 진입해 설비투자가 감소하면 공작기계 업체들의 실적도 감소한다.

[주요기업]
두산인프라코어(국내 1위), 현대위아(2위), 화천기계(3위), 화천기공, S&T중공업, 한국정밀기계, 삼익THK, SIMPAC(자동차용 프레스), 서암기계공업, 넥스턴

[공작기계 업체] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
화천기계	26,850원	▼150원 (-0.6%)	1,403	96	79	4	0.54	13.6%
화천기공	43,100원	0원 (0%)	1,189	102	81	4.1	0.43	10.6%
S&T중공업	12,250원	▼100원 (-0.8%)	2,647	254	204	7.5	0.58	7.8%
한국정밀기계	13,300원	▲600원 (4.7%)	397	-1	11	27.2	0.68	2.5%
SIMPAC	6,940원	▼60원 (-0.9%)	1,106	147	149	7.5	1.13	15%
삼익THK	6,830원	▲250원 (3.8%)	1,062	55	54	15.8	1.20	7.6%
서암기계공업	3,640원	0원 (0%)	233	54	46	5.8	0.89	15.4%
넥스턴	3,255원	▼40원 (-1.2%)	121	20	16	6.6	0.78	11.9%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[화천기계] 투자 체크 포인트

기업개요	공작기계, 자동차부품 제조 업체
사업환경	ㅇ IT, 자동차 등 전방산업의 디자인 세밀화에 따라 수요가 꾸준히 발생 ㅇ 중국 국내 인건비 상승으로 자동화 수요 증가할 것으로 기대됨
경기변동	경기변동에 민감함
주요제품	ㅇ 공작기계 : 금속재료를 절삭, 연마 ( 매출 비중 77%) ㅇ 자동차 부품 ( 매출 비중 23%)
원재료	ㅇ 주물 : 대한주물 등에서 구매 (매입 비중 26%) ㅇ 주축대 : 영광 등에서 구매 ( 매입 비중 26%) ㅇ 기어 : 서암기계 등에서 구매 ( 매입 비중 9%)
실적변수	ㅇ IT, 자동차 등 기계공업 설비투자 증가시 수혜 ㅇ 환율 상승시 수혜
리스크	ㅇ 전방산업이 모두 경기민감형이기 때문에 호황기와 침체기 실적 변동이 매우 클 수 있음
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[화천기계] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.6월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	1,403	2,962	2,230	1,517
영업이익(보고서)	96	196	126	43
영업이익률(%)	6.8%	6.6%	5.7%	2.8%
영업이익(K-GAAP)	85	171	126	43
영업이익률(%)	6.1%	5.8%	5.7%	2.8%
순이익(지배)	79	157	100	50
순이익률(%)	5.6%	5.3%	4.5%	3.3%

주요투자지표
이시각 PER	3.95
이시각 PBR	0.54
이시각 ROE	13.60%
5년평균 PER	5.31
5년평균 PBR	0.48
5년평균 ROE	9.52%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[화천기계] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
화천기공(주)	모회사	보통주	658,980	29.95	658,980	29.95	-
권영렬	회장	보통주	50,854	2.31	50,854	2.31	-
권영두	모회사 대표이사	보통주	31,369	1.43	31,369	1.43	-
권영호	관계회사 대표이사	보통주	5,413	0.25	5,413	0.25	-
서암기계공업(주)	관계회사	보통주	13,200	0.60	13,200	0.60	-
조규승	대표이사	보통주	10,000	0.45	10,000	0.45	-
계		보통주	769,816	34.99	769,816	34.99	-
		우선주	0	0.00	0	0.00	-
		기 타	0	0.00	0	0.00	-

[화천기계] 최신 투자 정보

• [랭킹스탁] 저평가 우량주 15선-기계업종
• [랭킹스탁] 저평가 우량주 15선-기계업종
• [랭킹스탁] 저평가 우량주 15선-기계업종
• [랭킹스탁] 저평가 우량주 15선-기계업종
• [랭킹스탁] 저평가 우량주 15선-기계업종