E172,300원, ▲100원, 0.14%의 주가가 반등하고 있다. E1은 지난 2월 6만1000원대에 거래됐으나 3월부터 주가가 25% 이상 하락했다. 7월 들어 반등을 시작해 현재 E1은 52주 최저가 대비 33% 상승한 6만원대에 다시 거래되고 있다. E1의 최근 6개월간 수익률은 시장수익률을 상회했다. E1의 반등은 계속될 수 있을까.



▷ LS계열 LPG 공급회사

E1은 액화석유가스(LPG) 수입 판매 회사다. LPG는 석유 정제 과정에서 나오는 석유가스다. 실생활에서 사용하는 LPG로는 프로판과 부탄이 있다. 프로판가스는 기화점이 낮아 겨울에도 사용하기 쉬워 가정 난방용으로 주로 사용된다. 부탄가스는 기화점이 높은 대신 프로판보다 열량이 높아 자동차 연료 및 휴대용 연료로 사용한다. 국내 LPG 판매는 SK가스201,500원, ▲5,000원, 2.54%, E1 등 전문 LPG 회사 외에도 GS칼텍스, SK에너지, S-oil, 현대오일뱅크 등 정유회사들이 참여하고 있다. E1의 국내 시장 점유율은 24%로 2위를 달리고 있다.

LPG는 대부분 수입에 의존하고 있다. 국내 LPG 공급가격은 사우디아라비아의 국영회사 아람코의 고시 가격이 그대로 반영되는 구조다. 부동산 가격, 물류비 등 비용에 따라 가스충전소별로 판매가격 차이가 나게 된다. LPG 업계는 2009년 말 공정거래위원회로부터 가격 담합으로 6000억원대의  과징금을 부과받은 바 있다.



도시가스 확산으로 LPG 수요가 감소해 LPG 산업은 저성장하고 있다. E1은 과거 LG 그룹 소속에서 LS 그룹으로 계열 분리된 후 신재생에너지 등 사업다각화에 나서고 있다. '프로스펙스' 브랜드를 보유한 스포츠 용품 회사 LS네트웍스2,905원, ▲35원, 1.22%도 보유하고 있다. 본업에서도 작년 대산기지를 준공완료해 여수기지, 인천기지와 함께 LPG 저장량을 확대했다.

E1의 2분기 매출액은 1조4126억원으로 전년 동기 대비 4% 감소했다. 매출 감소와 판관비 증가로 2분기 영업이익은 전년 동기 210억원 대비 57% 감소한 90억원에 그쳤다.

국제 LPG 가격이 최근 급등해 LPG 업체들은 가스가격을 높이는 중이다. 차량용 부탄가스 수입가격은 지난 7월 톤당 620달러에서 9월 930달러로 50% 급등했다. E1은 지난 1일 LPG 공급가를 리터당 61원 인상했다.

▷ 최근 외국인 매수 시작

외국인은 올 해 들어 E1의 주식을 꾸준히 매수해왔다. E1의 외국인 지분율은 작년 말 1.8%에서 2.3%로 상승했다. 외국인은 지난 9월 28일부터 거래일 기준으로 4일 연속 E1의 주식을 순매수하고 있다. E1의 최대주주는 구자열 LS전선 회장으로 특수관계인을 포함해 E1의 지분 45.3%를 확보하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 14%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 E1의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 246위(상위 14%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

수익 성장성에서는 낮은 점수를 받았다. 최근 5년간 순이익 성장률이 2.5%에 그쳐 시장 금리보다 낮았던 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[액화석유가스(LPG) 업체] 이슈와 수혜주

LPG 시장은 90년대 중분까지 연평균 10%가 넘는 성장률을 보이다가 90년대 중반 이후 도시가스의 LNG 전환으로 인해 성장세가 둔화되고 있다.

따라서 LPG 가스 업체에 대한 투자 관점은 배당 및 자산주 관점에서 접근하는 것이 좋다. 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 역사적으로 가장 낮을 때가 가장 좋은 매수시기다.

국내 LPG 시장은 SK가스와 E1이 국내 소요 물량의 60%를 수입을 통해 판매하고 있다. 나머지 40%는 GS칼텍스(17%), SK에너지(9.9%), S-Oil(7.5%), 현대오일뱅크(4.4%) 등 정유사들이 원유 정제 과정에서 생산되는 LPG를 판매하고 있다.

LPG는 수송용으로 50%, 가정상업용 20%, 석유화학용 13%, 산업용에 9% 정도 사용된다.

[국내 LPG 업체 및 시장점유율]
SK가스 38.2%
E1 22.9%
GS칼텍스 17%(비상장)
SK에너지 9.9%
S-Oil 7.5%
현대오일뱅크 4.4% (2012년 5월 상장 예정)
(자료 : 석유공사 PEDSIS, 2011년 반기 판매량 기준)

[저작권자ⓒ 한국투자교육연구소 www.kieri.co.kr]

[액화석유가스(LPG) 업체] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
SK가스	86,300원	▲300원 (0.3%)	26,273	777	241	7.3	0.86	11.8%
E1	61,500원	▲500원 (0.8%)	34,156	385	221	6.4	0.41	6.3%
SK이노베이션	159,500원	▼3,000원 (-1.9%)	16,096	10,398	8,752	6.3	1.02	16.1%
S-Oil	102,000원	▼1,000원 (-1%)	178,338	2,287	1,591	21	2.32	11%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[E1] 투자 체크 포인트

기업개요	LS 계열의 액화석유가스(LPG) 수출입·판매 업체
사업환경	ㅇ 에너지원 다변화와 청정 에너지 보급 확대 정책 및 경제 발전에 따라 지속적인 성장세 ㅇ 경차/하이브리드 차량 판매 확대로 LPG 신규 수요 발생 전망 ㅇ LPG 가스 국내시장 점유율 24%, SK가스에 이어 2위
경기변동	계절적 편차 요인 존재, 하절기보다는 동절기 수요 높음
주요제품	LPG (단일사업, 매출 비중 100%)
원재료	LPG: 사우디아라비아 등에서 매입
실적변수	ㅇ LPG 판매가 상승시 수혜 ㅇ그린카(경차 및 하이브리드) 수요 증가시 수혜 ㅇ 석유화학업체로의 납품량 증가시 수혜
리스크	ㅇ 대체제 LNG시장 성장 ㅇ 원/달러 환율 5% 하락시 4억원의 환차손 발생
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[E1] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.6월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	34,156	65,808	54,202	43,532
영업이익(보고서)	385	1,154	454	870
영업이익률(%)	1.1%	1.8%	0.8%	2%
영업이익(K-GAAP)	340	1,333	454	870
영업이익률(%)	1%	2%	0.8%	2%
순이익(지배)	221	637	550	-1,402
순이익률(%)	0.6%	1%	1%	-3.2%

주요투자지표
이시각 PER	6.43
이시각 PBR	0.41
이시각 ROE	6.32%
5년평균 PER	11.35
5년평균 PBR	0.74
5년평균 ROE	3.26%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[E1] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
구자열	본 인	보통주	1,211,860	17.66	1,211,860	17.66	-
구평회	특수 관계인	보통주	54,600	0.80	54,600	0.80	-
구자용	특수 관계인	보통주	810,240	11.81	810,240	11.81	-
구자균	특수 관계인	보통주	795,840	11.60	795,840	11.60	-
구혜원	특수 관계인	보통주	205,100	2.99	205,100	2.99	-
구동휘	특수 관계인	보통주	8,000	0.12	8,000	0.12	-
구희나	특수 관계인	보통주	3,200	0.04	3,200	0.04	-
구희연	특수 관계인	보통주	3,200	0.04	3,200	0.04	-
구소연	특수 관계인	보통주	8,820	0.13	8,820	0.13	-
구소희	특수 관계인	보통주	8,820	0.13	8,820	0.13	-
계		보통주	3,109,680	45.33	3,109,680	45.33	-
		우선주	0	0.00	0	0.00	-
		기 타	3,109,680	45.33	3,109,680	45.33	-

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