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[미리분석] 코데즈컴바인, 강세 지속?...2Q '흑전'

12.08/07 08:34

박동규

7일 개장을 앞둔 가운데 전날 상한가를 기록한 코데즈컴바인이 강세를 이어갈 수 있을지 주목된다. 코데즈컴바인은 전날 2분기 영업이익이 흑자전환했다고 발표한 이후 상승폭이 확대됐다. 전일 종가는 가격 제한폭까지 오른 1150원이다.

코데즈컴바인은 올 2분기 영업이익이 36억6200만원으로 전분기 대비 흑자전환에 성공했다고 전날 공시했다. 지난해 같은 기간보다는 357% 증가했다.

매출액은 전년 동기 대비 15% 늘어난 508억원, 순이익은 전분기 대비 흑자전환, 작년 같은 기간 대비 431% 급증한 15억8800만원을 기록했다.

코데즈컴바인의 주가순자산배수(PBR)는 0.8배다. 이는 5년 평균치인 1.3배보다 38% 가량 낮은 수준이다. PBR은 시가총액을 자본총계로 나눈 값으로 낮을수록 주식이 저평가됐다고 판단한다.

코데즈컴바인1,426원, ▲17원, 1.21%은 국내 대표적인 한국형 SPA브랜드 패션업체다. SPA브랜드란 상품을 직접 제조해 유통까지 하는 의류전문 소매점이다. 대량생산과 유통단계 축소로 제조원가를 낮추고 저렴한 가격에 제품을 판매한다. 기획, 생산, 유통과정을 수직적으로 통합시켜 소비자의 트렌드를 재빨리 반영할 수 있는 것도 장점이다.

이 업체는 회사명과 동일한 ‘코데즈컴바인’이라는 단일 브랜드를 보유하고 있으며 여성복과 남성복, 패션내의, 캐주얼복 등 다양한 서브 브랜드를 보유하고 있다. 올해는 아웃도어, 아동복을 신규 런칭, 사업영역을 확대하고 있다.

주력 브랜드는 여성복과 남성복(codes combine for women/men)으로 1분기 기준 매출의 44%를 차지하고 있다. 패션 내의 브랜드(codes combine innerwear)와 캐주얼 브랜드(basic+ by codes combine)도 각각 18%, 17%의 매출을 올리고 있다. 코데즈컴바인의 의류 매출은 백화점(매출 비중 48%)과 대리점(31%), 직영점(20%)으로부터 발생한다.

[SPA] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] SPA는 옷을 만든 회사가 유통/판매까지 모두 하는 자체브랜드 의류전문점(Specialty retailer Private label Apparel)이다. 미국 청바지회사 갭(GAP)이 1986년 처음 도입했다.

SPA브랜드는 중저가 상품, 트렌드에 대한 빠른 대응을 바탕으로 패션시장 점유율을 늘리고 있다. 우리나라는 2010년 시장점유율이 2%로 스페인(20%), 일본(11%)에 비해 낮지만, 최근 5년간 매출성장률은 77%로 높다.

[관련 기업]
제일모직: 2009년 망고 런칭. 2012년 상반기 신규 SPA브랜드 '에잇세컨즈' 런칭 계획
CJ오쇼핑: 온라인 매장 슈대즐, 스타일로산다. 자체 SPA브랜드 스타릿.
LG패션: 정장 브랜드 TNGT 로드샵 확장.
서부T&D: 기존 사업부지에 신규사업 SPA브랜드 확장, 중저가 비즈니스 호텔 추진
코데즈컴바인: 신규브랜드 하이커(Haiker), 키즈(Kids) 런칭.

[SPA] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
제일모직	98,000원	▼200원 (-0.2%)	13,717	1,014	737	22.2	1.51	6.8%
CJ오쇼핑	176,400원	▲200원 (0.1%)	2,378	346	245	9.8	2.07	21%
LG패션	27,850원	▲1,300원 (4.9%)	3,730	279	214	8.6	0.94	10.9%
서부T&D	23,400원	▼450원 (-1.9%)	84	7	2	725.4	1.50	0.2%
코데즈컴바인	1,150원	▲150원 (15%)	505	-28	-36	21.4	1.04	4.9%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[코데즈컴바인] 투자 체크 포인트

기업개요	캐주얼, 속옷류, 아웃도어 등의 품목을 취급하는 패션업체.
사업환경	20~30대 청년층이 주력 소비자층. 이들을 겨냥한 글로벌 패스트패션 브랜드의 국내 진출이 활발한 상황
경기변동	패션 부문은 국민소득 및 소비지출 규모에 매우 민감
주요제품	의류 (매출비중 100%) - 코드 컴바인 (매출비중 43%) - 베이직 컴바인 (매출비중 17%) - 컴바인 이너웨어 (매출비중 17%)
원재료	화학섬유, 면 등의 섬유소재
실적변수	전반적으로 내수 위주라 환위험은 제한적. 동절기 실적이 하절기보다 양호. 화학섬유, 면 등 섬유소재 가격
리스크	의류산업은 전반적으로 재고자산 관리가 어려움.
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[코데즈컴바인] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	505	2,030	1,788	1,439
영업이익(보고서)	-28	110	162	139
영업이익률(%)	-5.5%	5.4%	9.1%	9.7%
영업이익(K-GAAP)	-28	110	162	139
영업이익률(%)	-5.5%	5.4%	9.1%	9.7%
순이익(지배)	-36	67	86	60
순이익률(%)	-7.1%	3.3%	4.8%	4.2%

주요투자지표
이시각 PER	21.35
이시각 PBR	1.04
이시각 ROE	4.87%
5년평균 PER	24.18
5년평균 PBR	1.33
5년평균 ROE	-3.90%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[코데즈컴바인] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
오매화	특수관계인	보통주	5,299,194	10.63	5,299,194	10.54	-
박재창	특수관계인	보통주	3,628,900	7.28	3,628,900	7.22	-
박지산	특수관계인	보통주	2,715,419	5.45	2,715,419	5.40	-
박지민	특수관계인	보통주	3,550,734	7.12	3,550,734	7.06	-
계		보통주	15,194,247	30.48	15,194,247	30.22	-
계		-	-	-	-	-	-

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