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[즉시분석] SK가스 5%↑…셰일가스 효과로 신사업 성공?

12.07/19 13:38

박동규

SK가스가 증권사로부터 호평을 받은 가운데 주가도 상승세다. 19일 오후 1시 32분 현재 전일 대비 5.1% 오른 7만2800원에 거래되고 있다.

이날 하이투자증권은 SK가스201,500원, ▲5,000원, 2.54%에 대해 셰일가스 효과로 석유화학사업 진출의 성공 가능성이 높다고 진단했다. 지난 15일 SK가스가 프로판을 원료로 하는 폴리프로필렌(PP) 제조하는 석유화학사업 진출을 준비 중이라고 밝힌 이후 나온 분석이어서 더욱 관심을 끈다.

하이투자증권 이상헌 연구원은 "SK가스는 파나마운하가 확장되는 2014년 전후로 폴리프로필렌을 본격적으로 생산할 계획"이라며 "폴리프로필렌 제조업 시장 진출의 성공 여부는 원료인 프로판의 가격경쟁력에 따라서 좌우될 것"이라고 전망했다.

이 연구원은 "오는 2015년 LPG 공급량은 셰일가스 개발 확장에 따라 생산량이 1000만톤 이상 추가되면서 2억7000만톤까지 증가할 전망"이라며 "2014년 파나마운하의 확장 공사까지 끝나면 아시아 지역으로의 운송거리 감소로 물량 유입이 증가할 것"이라고 설명했다.

이어 "이러한 요인으로 공급량이 늘어 LPG 가격이 하향 안정화되면 프로판 가격이 떨어져 충분히 프로필렌의 제조 경쟁력을 높일 수 있을 것"이라고 강조했다.

프로필렌은 각종 수지를 비롯해 자동차 부품, 전자제품, 섬유 등의 기초원료로 사용된다. 업계에 따르면 프로필렌의 수요는 중국을 중심으로 꾸준히 증가하고 있다.

▷ 국내 1위 LPG 유통업체

SK가스201,500원, ▲5,000원, 2.54%는 액화석유가스(LPG)를 수입해 저장·판매하는 회사다. 사우디아라비아, 쿠웨이트, 아랍에미레이트 등 중동지역으로부터 장기공급계약을 통해 LPG를 수입해, 이를 정유사, 석유화학업체, 산업체, LPG 충전소 등에 공급하고 있다.

LPG 매출처는 일반용(가정상업용, 운수용, 산업용 등)과 석유화학용(석유화학업체의 원료)으로 나뉜다. 이중 일반용이 전체 매출의 84%를 차지하고 있고, 나머지 16%는 석유화학용으로부터 발생한다. 수출 비중은 28%지만 LPG를 전량 수입하고 있어 환율 상승 시 환차손이 발생한다.

SK가스는 국내 LPG 수입·유통업계에서 시장점유율 38%로 1위를 달리고 있다. 이어 E172,300원, ▲100원, 0.14%(25%), GS칼텍스(16%), SK이노베이션117,600원, ▼-1,300원, -1.09%(9%) 등이 뒤를 잇고 있다. LPG는 다른 에너지 자원에 비해 편리하고 오염이 적어 소비가 완만하게 증가하고 있는 추세다.

이 회사의 올 1분기 매출액은 1조3588억원으로 전년 동기 대비 4% 감소했다. 반면 매출원가율이 낮아지면서 영업이익은 13% 증가한 380억원, 순이익은 20% 늘어난 182억원을 기록했다. 그러나 업계에선 2분기부터 LPG 매입가 대비 판매가가 높아지면서 이익이 더욱 개선될 것으로 전망하고 있다.

1분기 실적을 반영한 이 회사의 자기자본이익률(ROE)은 14%다. 이는 5년 평균치인 8%보다 높다. 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)는 각각 5배와 0.7배로, 두 수치 모두 5년 평균치(각각 10배, 0.8배)보다 낮다. ROE가 높을수록 기업의 수익성이 높다고 보며, PER과 PBR은 낮을수록 주식이 저평가됐다고 판단한다.

[액화석유가스(LPG) 업체] 이슈와 수혜주

LPG 시장은 90년대 중분까지 연평균 10%가 넘는 성장률을 보이다가 90년대 중반 이후 도시가스의 LNG 전환으로 인해 성장세가 둔화되고 있다.

따라서 LPG 가스 업체에 대한 투자 관점은 배당 및 자산주 관점에서 접근하는 것이 좋다. 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 역사적으로 가장 낮을 때가 가장 좋은 매수시기다.

국내 LPG 시장은 SK가스와 E1이 국내 소요 물량의 60%를 수입을 통해 판매하고 있다. 나머지 40%는 GS칼텍스(17%), SK에너지(9.9%), S-Oil(7.5%), 현대오일뱅크(4.4%) 등 정유사들이 원유 정제 과정에서 생산되는 LPG를 판매하고 있다.

LPG는 수송용으로 50%, 가정상업용 20%, 석유화학용 13%, 산업용에 9% 정도 사용된다.

[국내 LPG 업체 및 시장점유율]
SK가스 38.2%
E1 22.9%
GS칼텍스 17%(비상장)
SK에너지 9.9%
S-Oil 7.5%
현대오일뱅크 4.4% (2012년 5월 상장 예정)
(자료 : 석유공사 PEDSIS, 2011년 반기 판매량 기준)

[저작권자ⓒ 한국투자교육연구소 www.kieri.co.kr]

[액화석유가스(LPG) 업체] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
SK가스	72,400원	▲3,100원 (4.5%)	13,588	380	182	6.8	0.75	11.1%
E1	51,300원	▲1,300원 (2.6%)	20,030	295	200	4.5	0.35	7.8%
SK이노베이션	148,000원	▲4,500원 (3.1%)	12,166	9,392	8,390	5.7	1.01	17.7%
S-Oil	97,200원	▲2,700원 (2.9%)	90,360	3,881	3,182	11.1	2.06	18.5%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[SK가스] 투자 체크 포인트

기업개요	SK그룹 계열의 LPG 가스업체로 국내 시장 점유율 1위
사업환경	LPG를 수입해 가정·상업용, 산업용, 운수용 연료로 판매. 초기 투자 자본이 큰 산업으로 진입장벽이 높음
경기변동	일반적으로 동절기에 난방용 수요가 많이 발생. 최근 자동차 수요 증가로 계절적 격차는 줄어듬
실적변수	LPG 수입에서 환율이 떨어지면 환차익 발생
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[SK가스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	13,588	54,703	49,431	44,498
영업이익(보고서)	380	1,511	938	287
영업이익률(%)	2.8%	2.8%	1.9%	0.6%
영업이익(K-GAAP)	380	1,511	938	287
영업이익률(%)	2.8%	2.8%	1.9%	0.6%
순이익(지배)	182	855	867	-320
순이익률(%)	1.3%	1.6%	1.8%	-0.7%

주요투자지표
이시각 PER	6.76
이시각 PBR	0.75
이시각 ROE	11.10%
5년평균 PER	9.99
5년평균 PBR	0.79
5년평균 ROE	7.58%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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