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[미니분석] 서원, 국민연금서 지분↑…증설 효과 기대?
국민연금이 서원 지분을 추가로 취득해 눈길을 끈다.
국민연금은 전날(9일) 공시를 통해 서원 지분을 1% 이상 늘려 6.05%를 보유중이라고 밝혔다. 반면 서원의 주가는 최근 약세를 지속하고 있다. 지난 3월 중순 4540원을 고점으로 꾸준히 하락해 현재는 3000원대에 머물러있다. 전날에도 3.1% 내린 3105원으로 거래를 마감했다. 국민연금이 주목한 서원의 투자 매력은 무엇일까?
국민연금은 전날(9일) 공시를 통해 서원 지분을 1% 이상 늘려 6.05%를 보유중이라고 밝혔다. 반면 서원의 주가는 최근 약세를 지속하고 있다. 지난 3월 중순 4540원을 고점으로 꾸준히 하락해 현재는 3000원대에 머물러있다. 전날에도 3.1% 내린 3105원으로 거래를 마감했다. 국민연금이 주목한 서원의 투자 매력은 무엇일까?
▷ 동합금괴 제조업체…동 가격 상승시 수혜
서원1,210원, ▲1원, 0.08%은 동합금괴 전문 제조업체다. 동합금이란 구리를 주성분으로 하고 여기에 다른 금속이나 비금속을 융합시켜서 만든 합금을 의미한다. 서원은 구리 스크랩을 용해 후 주조해서 동합금괴로 만든다. 동합금괴는 전기, 전자, 반도체, 기계, 항공, 밸브 등 폭넓은 산업에 사용한다. 서원의 동합금괴 부문 매출 비중은 84%로 거의 대부분을 차지하고 있다.
서원과 같은 비철금속 가공업체는 일반적으로 매출액 중 원재료 비중이 90% 이상을 차지한다. 따라서 원재료 가격이 실적에 미치는 영향이 크고, 원자재 가격이 오르면 제품 가격 인상으로 인해 수혜를 입는 구조다. 서원의 경우엔 동 가격이 오르면 원재료 및 완제품 가치가 올라 영업이익에 반영된다.
▷ 1분기 실적 부진…설비 증설 효과는 언제?
서원의 올 1분기 실적을 전년 동기 대비 부진했다. 매출액은 970억원으로 16% 감소했으며, 영업이익과 순이익은 각각 33억원과 48억원으로 49%, 27%씩 줄었다.
그러나 작년 3분기 이후 실적은 꾸준히 개선되는 모습이다. 구리가격 하락과 업황 악화로 서원은 지난해 3분기 적자를 기록했으나 그 다음 분기에 흑자 전환에 성공, 올 1분기까지 개선세를 지속했다. 1분기 매출액은 전분기 대비 3% 감소했으나, 영업이익과 순이익은 각각 2.8배 증가했다. 업계에 따르면 이는 구리 가격이 지난해 말에 이어 올해 초 상승했기 때문이다.
최근 1년간 구리 가격 추이를 보면 지난해 10월 4일 톤당 6785달러로 저점을 기록, 이후 상승세로 전환하더니 올 3월엔 8600달러선까지 올라섰다.
최근 서원은 조선용 특수 동합금괴 시장에 집중하고 있다. HD현대중공업237,000원, ▲8,500원, 3.72% 프로펠러의 20~30%는 서원의 동합금괴로 만든다. 가격 경쟁력이 외국 제품 보다 높아 다른 조선사에서도 주문이 들어오고 있다. 지난해 10월에는 일본에 최초로 수출에 성공했다.
업계에선 당진공장 증설도 프로펠러용 동합금괴의 경쟁력 강화를 위한 것이라고 설명한다. 신한금융투자에 따르면 올 6월부터 당진공장의 동합금괴 주조사업 매출이 발생한다. 이로써 동합금괴 생산능력은 종전 8만4000톤(화성공장)에서 1만8000톤(당진공장)이 추가돼 10만2000톤으로 확대된다는 분석이다.
프로펠러용 특수 동합금괴 매출은 아직 전체의 10% 정도이나 기술장벽이 높아 주요 매출원으로 자리잡을 것으로 회사측은 기대하고 있다.
한편 업계에선 서원의 자회사인 태우금속도 주목할 필요가 있다고 강조한다. 태우금속은 동전선 생산업체로 서원이 지분 52%를 보유하고 있다. 신한금융투자에 따르면 태우금속은 동전선 생산설비를 기존 월 2000톤 규모에서 1만톤 규모로 증설한다. 현재 설비 시운전 단계로 하반기 중 본격적으로 가동될 것으로 전망하고 있다.
▷ 국민연금 지분 1.03% 확대…구리가격 약세가 오히려 기회?
국민연금은 전날 서원 지분 1.03%(28만8150주)를 추가로 확보했다고 공시했다. 이로써 보유지분율은 종전 5.02%에서 6.05%로 올랐다. 그러나 최근 구리 가격이 다시 하락세를 보이고 있어 국민연금의 지분 확대를 의문의 시선으로 바라보기도 한다.
그러나 일부에선 오히려 지금이 좋은 투자기회라는 의견도 있다. 경기 회복에 따라 구리가격이 다시 반등 할 경우 실적과 주가가 큰 폭으로 개선될 수 있기 때문이라는 것. 구리 가격이 약세인 지금 투자를 하는 것이 역발상 측면에서 오히려 낫다는 설명이다.
한편 알리안츠글로벌인베스터스자산운용은 올해 5월까지 서원 지분을 꾸준히 사들였으나, 6월 초 주식을 매각했다. 매도한 지분율은 2.99%(83만6210주)로, 이로 인해 보유지분율은 종전 10.84%에서 7.85%로 줄었다.
▷ 차입금 비중 55%, 이자보상배율 1.5배..재무 안전성은 확인 필요
1분기 기준 서원의 차입금 비중은 55%다. 이는 일반적인 재무 안전성 기준인 차입금 비중 40%를 훌쩍 넘는 수치다. 차입금 비중이란 장·단기 차입금, 회사채 등 이자를 지급해야 하는 부채가 자산에서 차지하는 비율을 의미한다.
이자보상배율은 1.5배다. 이자보상배율은 이자비용 대비 영업이익 규모를 말하는 것으로 단기적인 이자비용 지급 능력을 확인할 수 있다. 최소한 1배 이상이 돼야 한 해 영업이익으로 이자비용을 낼 수 있다는 의미다. 서원의 이자보상배율은 1.5배로 업황 악화로 영업이익이 줄면 이자비용에 따른 부담이 커질 수 있는 만큼 매분기 영업이익에 대한 꼼꼼한 확인이 필요하다.
[구리(전기동) 가격 상승시 수혜주] 이슈와 수혜주
[한국투자교육연구소] 구리 선물 가격은 경기회복을 가장 먼저 반영하는 지표로 알려져 있다. 하락을 지속하던 구리 가격이 상승으로 전환하면 주식시장도 바닥을 지나는 경우가 많다.
구리 가격이 상승하면 구리(전기동)를 원재료로 사용하는 기업들의 수익성이 좋아 진다. 구리 가격 인상은 제품 가격 인상으로 직결되는데, 이 때 기존의 저가 원재료가 투입되면서 영업이익이 급증하는 구조다.
[구리 가격 상승시수혜주]
- LS : 자회사 LS니꼬동제련은 국내 전기동 시장 독점 기업.
- 풍산 : 동판 점유율 61%, 동관 점유율 25%로 과점 기업.
- 이구산업 : 동판 점유율 25%로 산업용 소재 황동 제품 생산 전문 기업.
- LS산전 : 동관 및 스테인리스관 생산. 매출의 25% 차지.
- 서원 : 동합금괴 전문 생산. 매출의 90% 차지.
- 대창 : 황동봉 전문 생산. 매출의 95% 차지.
구리 가격이 상승하면 구리(전기동)를 원재료로 사용하는 기업들의 수익성이 좋아 진다. 구리 가격 인상은 제품 가격 인상으로 직결되는데, 이 때 기존의 저가 원재료가 투입되면서 영업이익이 급증하는 구조다.
[구리 가격 상승시수혜주]
- LS : 자회사 LS니꼬동제련은 국내 전기동 시장 독점 기업.
- 풍산 : 동판 점유율 61%, 동관 점유율 25%로 과점 기업.
- 이구산업 : 동판 점유율 25%로 산업용 소재 황동 제품 생산 전문 기업.
- LS산전 : 동관 및 스테인리스관 생산. 매출의 25% 차지.
- 서원 : 동합금괴 전문 생산. 매출의 90% 차지.
- 대창 : 황동봉 전문 생산. 매출의 95% 차지.
[구리(전기동) 가격 상승시 수혜주] 관련종목
| 종목명 | 현재가 | 전일대비 | 매출액 | 영업이익 | 순이익 | PER | PBR | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| LS | 87,700원 | ▼300원 (-0.3%) | 702 | 641 | 599 | 40.9 | 1.67 | 4.1% |
| 풍산 | 26,150원 | ▼650원 (-2.4%) | 5,342 | 313 | 150 | 14.1 | 0.77 | 5.5% |
| 이구산업 | 1,500원 | ▼30원 (-2%) | 606 | 23 | 1 | N/A | 0.41 | -1.9% |
| LS산전 | 63,400원 | ▼600원 (-0.9%) | 3,175 | 314 | 218 | 30.8 | 2.52 | 8.2% |
| 서원 | 3,105원 | ▼100원 (-3.1%) | 970 | 33 | 48 | 22.7 | 0.83 | 3.6% |
| 대창 | 1,175원 | ▼50원 (-4.1%) | 2,137 | 54 | 77 | N/A | 0.58 | -4.2% |
* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.
[서원] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 동합급 제조 및 판매 업체(동합금괴 시장점유율 34%) |
|---|---|
| 사업환경 | 전자, 항공, 자동차, 신에너지 산업 발전에 따라 동합급 수요는 꾸준히 증가하는 추세 |
| 경기변동 | 경기변동에 민감 |
| 실적변수 | 구리·아연가격 상승시 수혜, 환율 하락시 영업외 수익 발생 |
| 신규사업 | 조선용 프로펠러 동합금을 일본 등으로 수출 확장 |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[서원] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
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