[아이투자 김구민] 18일 개장을 앞두고 동일제지가 반등세를 이어갈지 주목된다. 이 회사는 지난 2월 23일 1930원을 연중 최고가로 기록한 뒤 지속적인 하락 흐름을 이어오다 전일(15일) 모처럼 강한 반등세를 보였다. 전일 종가는 1620원으로 8.3% 상승마감 했다. 이 수치는 올해들어 가장 큰 일일 상승율이다. 거래량도 크게 늘어 최근 60일 평균 거래량 5만주의 20배 규모인 104만주의 거래량을 기록했다.



동일제지는 골판지 원지를 생산하는 업체다. 매출액의 99%가 골판지 원지에서 발생하며, 지난해 말 기준 국내시장 점유율 11%를 차지한 2위 업체다. 골판지 원지는 크게 세 종류로 구분된다. 골을 만들어 완충역할을 하는 골심지, 골심지 표면에 접해 인쇄를 하는 표면지, 박스 안쪽부분이 되는 이면지로 나뉜다. 동일제지는 세 가지 제품을 모두 생산하고 있다. 매출비중은 표면지 61%, 이면지와 골심지가 37%다.

골판지산업은 전형적인 내수산업으로 경기변동에 민감하고 특히 국민소득에 비례해 성장하는 모습을 띈다. 골판지는 주로 포장재로 사용돼 최근 농산물 포장지, 택배용 박스 등으로 수요가 늘어나 꾸준한 매출성장을 보였다.

반면 원재료 비중이 커 원재료 가격변동에 민감하며 표면지는 주로 펄프를 원재료로 하고 있어 수입에 의존하고 있다. 이 회사는 지속적인 연구개발을 통해 폐지를 수집해 국내에서 매입하고 있는 고지만으로 표면지를 생산할 수 있는 방식을 세계최초로 개발했다.

원재료 비중의 90%가 국내고지, 나머지 10%가 수입산 펄프 및 수입고지다. 최근 원재료인 고지 및 펄프가격은 하락하고 있는 추세다. 사업보고서에 따르면 지난해 연간 22만9000원 선에 거래되던 국내고지 가격은 올해 1분기에 21만원대로 낮아졌다. 펄프가격도 78만원대에서 72만원대로 하락했다. 각각 9%, 8% 하락한 수치다.

하지만 제품 가격은 지난해와 큰 차이가 없어 원가율이 하락했고 수익성은 개선됐다. 올해 1분기 매출액은 전년 동기 대비 4% 하락한 538억원을 기록했다. 그럼에도 영업이익은 194% 늘어난 73억원, 순이익은 95% 증가한 52억원을 거뒀다. 이같은 실적을 반영한 현재 주가수익배수(PER)는 3.4배로 최근 5년 평균 PER 5.7배 보다 낮다. 일반적으로 PER은 낮을 수록 저평가 된 것으로 판단한다.

◆ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 5%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 동일제지의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 91위(상위 5%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	6,560원	▼330원 (-4.8%)	3,775	338	195	11.9	0.37	3.1%
한국제지	18,600원	▼200원 (-1.1%)	1,581	94	75	6.1	0.20	3.2%
무림페이퍼	2,645원	▲5원 (0.2%)	1,427	74	80	N/A	0.31	-4.8%
신대양제지	17,950원	0원 (0%)	680	105	87	3.1	0.30	9.8%
아세아제지	9,470원	0원 (0%)	632	50	39	9.3	0.27	2.9%
동일제지	1,620원	▲125원 (8.4%)	539	73	52	3.7	0.47	12.5%
영풍제지	13,500원	▲50원 (0.4%)	282	43	34	3.8	0.31	8.1%
아세아페이퍼텍	6,170원	▲80원 (1.3%)	402	28	20	8.3	0.22	2.6%
태림포장	1,370원	▲25원 (1.9%)	947	70	62	4.7	0.31	6.5%
대영포장	655원	▼5원 (-0.8%)	574	33	28	31.2	0.61	1.9%
삼보판지	24,600원	▼100원 (-0.4%)	287	13	17	22.1	0.19	0.8%
수출포장	12,400원	▼50원 (-0.4%)	627	86	67	3.5	0.26	7.4%
무림P&P	4,120원	▲50원 (1.2%)	1,508	79	38	21	0.48	2.3%
무림SP	1,840원	▼30원 (-1.6%)	369	21	19	5.8	0.25	4.3%
KGP	1,150원	▼50원 (-4.2%)	248	-3	-16	N/A	0.44	-64.5%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[동일제지] 투자 체크 포인트

기업개요	골판지원지를 만드는 제지업체
사업환경	ㅇ 택배산업의 성장으로 골판지원지 수요는 꾸준히 증가할 것으로 전망
경기변동	경기에 따라 실적 영향을 받는 소비재 산업으로 펄프가격에 영향을 받음
주요제품	ㅇ 골판지 원지 (매출비중 82%) ㅇ 골판지 상자 (매출비중 16%)
원재료	ㅇ 고지 (매입비중 79%) ㅇ 펄프 (매입비중 7%) ㅇ 원단 (골판지상자 제조용, 매입비중 13%)
실적변수	ㅇ 펄프 및 고지가격 하락시 수혜, 환율 하락시 수혜
리스크	ㅇ 펄프 및 고지가격 상승시, 환율 상승시 원재료비 증가
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[동일제지] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	539	2,419	2,136	1,588
영업이익(보고서)	73	169	125	106
영업이익률(%)	13.5%	7%	5.9%	6.7%
영업이익(K-GAAP)	77	162	125	106
영업이익률(%)	14.3%	6.7%	5.9%	6.7%
순이익(지배)	52	152	143	118
순이익률(%)	9.6%	6.3%	6.7%	7.4%

주요투자지표
이시각 PER	3.72
이시각 PBR	0.47
이시각 ROE	12.53%
5년평균 PER	22.47
5년평균 PBR	1.40
5년평균 ROE	7.76%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[동일제지] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
태림포장공업(주)	본인	보통주	11,839,890	29.83	13,025,000	32.82	-
정동섭	출자자	보통주	4,735,000	11.93	4,735,000	11.93	-
정영섭	출자자	보통주	3,559,810	8.97	3,559,810	8.97	-
정상문	출자자	보통주	55,850	0.14	55,850	0.14	-
정유천	출자자의친족	보통주	210,560	0.53	210,560	0.53	-
안성근	출자자의친족	보통주	519,850	1.31	519,850	1.31	-
문정이	출자자의친족	보통주	521,510	1.32	521,510	1.32	-
정유진	출자자의친족	보통주	418,000	1.05	0	0	-
조병한	출자자의친족	보통주	5,460	0.01	0	0	-
김세철	출자자의친족	보통주	275,160	0.69	275,160	0.69	-
김진두	출자자의친족	보통주	199,580	0.51	199,580	0.51	-
고삼규	출자자의친족	보통주	46,490	0.12	46,490	0.12	-
(주)월산	계열회사	보통주	1,122,300	2.83	0	0	-
대성강화판지(주)	계열회사	보통주	2,340,000	5.89	2,947,000	7.43	-
동일팩키지㈜	계열회사	보통주	40,000	0.10	40,000	0.10	-
태성산업(주)	계열회사	보통주	100,000	0.25	100,000	0.25	-
계		보통주	25,989,460	65.48	26,235,810	66.10	-
		우선주	0	0	0	0	0
		기 타	0	0	0	0	0

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