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[미리분석] 대한제분, 강세 지속?…PBR 5년래 '최저'
[아이투자 박동규] 14일 개장을 앞둔 가운데 전날 강세를 보인 대한제분이 상승세를 이어갈 수 있을지 주목된다. 대한제분은 전날 6.7% 오른 11만2000원에 거래를 마쳤다.
대한제분131,000원, ▲600원, 0.46%은 '곰표' 밀가구로 유명한 소맥분 제조업체다. 1960년대엔 제일제당과 어깨를 나란히 하며 국내서열 10위 안에 포함됐던 회사였다. 그러나 현재는 자회사(대한싸이로와 대한사료공업, 한국유업 등)를 합쳐도 연매출이 7000억원대 수준에 머물고 있다.
대한제분은 제과, 제면, 빵, 라면, 사료용 밀가루를 주력으로 생산한다. 인천과 부산에 공장을 두고 있으며, 2011년말 기준 국내 시장점유율 25%를 차지하고 있다. 대한제분은 제분산업의 주원료인 원맥을 전량 수입하고 있다. 이에 국제 원맥 가격과 환율의 영향을 받는 구조다.
대한제분은 올 1분기 매출원가 하락으로 개선된 실적을 보였다. 매출액은 881억원으로 전년 동기 대비 5% 감소했으나, 영업이익은 27% 늘어난 55억6000만원, 순이익은 50% 증가한 61억7500만원을 기록했다.
이 회사의 주가순자산배수(PBR)는 0.3배로 5년래 최저치를 나타내고 있다. 5년간 평균치는 0.5배다. PBR은 시가총액을 자본총계로 나눈 값으로 낮을수록 저평가됐다고 판단한다.
한편 이트레이드증권은 지난달 말 대한제분에 대해 긍정적인 평가를 내렸다. 이트레이드증권 박종록 연구원은 "2분기부터 작년 하반기 이후 하락한 원재료의 본격투입으로 실적 개선 폭이 커질 것"이라며 "최근 일부 지역의 작황부진으로 국제 원맥 가격이 상승하고 있지만 추세적 상승전환이라고 보기엔 힘들다"고 설명했다.
이어 "대한제분은 반려동물 서비스업인 이리온과 베이커리사업인 아티제를 통해 성장모멘텀 확보하고 있다"면서 "최근 라자드코리아자산운용과 한국저축은행 등의 오버행(대량의 대기물량) 이슈만 해소된다면 매력적인 주가"라고 덧붙였다.
[저PBR주 투자] 이슈와 수혜주
[한국투자교육연구소] 주가순자산배수(PBR)는 시가총액을 기업의 자본총계(순자산)로 나눠 구한다. 장기적인 주가는 주당순자산에 수렴한다. 따라서 장기적인 PBR 범위는 기업의 적정주가 수준을 파악하는데 유용하다.
PBR은 ROE에 따라 달라진다. 유지가능한 ROE가 높으면 적정 PBR도 높아진다.
[성장성에 따른 적정 PBR 범위]
저성장기업(ROE 8% 이하): 0.3 < PBR < 1
중간성장기업(ROE 8%~12%): 0.7 < PBR < 1.2
고성장기업(ROE 12%~25%): 1 < PBR < 3
PBR은 업황에 따라 실적 변동이 큰 '경기변동형 기업'의 가치평가에 유용하다. 해당기업의 업황이 최악으로 PBR이 역사적으로 낮은 수준에 거래될 때 좋은 매수기회가 된다.
ROE가 한 자리수로 수익성이 낮은 기업도 PBR을 활용해 가치평가할 수 있다. PBR이 0.3배에 가까워지면 매수하고 1배에 근접하면 매도하는 전략이 유용하다. ROE가 꾸준히 유지되는 기업도 PBR을 활용할 수 있다. 5년 평균 PBR보다 20%~30% 낮은 PBR에 매수해 20%~30% 높은 PBR에 매도하는 투자법이 효과적이다.
한국투자교육연구소에서 저PBR 100선을 뽑아 2005년부터 2011년까지 수익률을 테스트한 결과, 연평균 45.0%의 상승률을 기록했다. 같은 기간 코스피 지수 상승률은 13.2%다.
PBR은 ROE에 따라 달라진다. 유지가능한 ROE가 높으면 적정 PBR도 높아진다.
[성장성에 따른 적정 PBR 범위]
저성장기업(ROE 8% 이하): 0.3 < PBR < 1
중간성장기업(ROE 8%~12%): 0.7 < PBR < 1.2
고성장기업(ROE 12%~25%): 1 < PBR < 3
PBR은 업황에 따라 실적 변동이 큰 '경기변동형 기업'의 가치평가에 유용하다. 해당기업의 업황이 최악으로 PBR이 역사적으로 낮은 수준에 거래될 때 좋은 매수기회가 된다.
ROE가 한 자리수로 수익성이 낮은 기업도 PBR을 활용해 가치평가할 수 있다. PBR이 0.3배에 가까워지면 매수하고 1배에 근접하면 매도하는 전략이 유용하다. ROE가 꾸준히 유지되는 기업도 PBR을 활용할 수 있다. 5년 평균 PBR보다 20%~30% 낮은 PBR에 매수해 20%~30% 높은 PBR에 매도하는 투자법이 효과적이다.
한국투자교육연구소에서 저PBR 100선을 뽑아 2005년부터 2011년까지 수익률을 테스트한 결과, 연평균 45.0%의 상승률을 기록했다. 같은 기간 코스피 지수 상승률은 13.2%다.
[대한제분] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | '곰표' 브랜드로 유명한 밀가루 회사 |
|---|---|
| 사업환경 | ㅇ글로벌화로 인한 밀가루 제품의 수입증가 ㅇ정책 지원 부재로 제분산업의 성장세는 제한될 것으로 전망 |
| 경기변동 | ㅇ경기 변동에 둔감 ㅇ국제 곡물가격 변동에 영향을 받음 |
| 실적변수 | ㅇ환율 하락시 수혜 ㅇ원맥가격 하락 시 수혜 |
| 신규사업 | 호텔신라 제빵 사업부인 아티제 인수 검토중 |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[대한제분] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
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