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[미리분석] 로엔, ROE 20%... PBR 4배

12.03/27 08:38

형재혁

[아이투자 형재혁] 27일 개장을 앞둔 가운데 디지털음원 시장 1위인 로엔이 상승세를 지속할지 관심을 끈다. 전날 로엔은 5.4% 오른 1만7550원에 거래를 마쳐 5일 만에 반등했다.

지난해 로엔은 사상 최대 실적을 달성했다. 매출은 전년 대비 20% 늘어난 1671억원을 기록했다. 영업이익은 3.8배 늘어난 265억원, 순이익은 2배 늘어난 214억원을 기록했다. 회사 측에 따르면 전속 연예인 관련 매출 확대, 스마트폰 대중화에 따른 음악 콘텐츠 매출 증가로 실적이 큰 폭으로 개선됐다.

지난해 실적 기준 ROE(자기자본이익률)는 20%로 최근 3년 평균 13.6%보다 6.4%P 높아졌다. 전일 종가 기준 PBR(주가순자산배수)은 4.08배로 최근 5년 평균 2.46배보다 65% 높다.

한편, 현재 한국저작권위원회에서 음원 관련 개정안을 심의 중이며 4월에 최종안이 나올 예정이다. 개정안에는 음원 가격 인상, 종량제 시행 확대와 더불어 음원 제작자, 저작권자의 수익 배분 비율을 높이는 방안이 포함돼 있다.

◆ 주식MRI 분석결과, 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 로엔의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 59위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만, 현금 창출력 점수가 2점이다. 이는 재무활동 현금흐름이 (+)를 기록하고, 회계상 수치인 순이익에 비해 실제로 유입된 영업활동 현금흐름이 작으며, 잉여현금흐름이 (-)를 기록한 점 등이 고려됐기 때문이다. 잉여현금흐름은 순이익에서 기업이 현재 사업을 유지·성장시키기 위해 투자되는 유형자산 등의 비용을 제외한 금액이다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[음원/음반 업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 디지털 기술의 발달로 음악산업의 매출구조가 다양해졌다. 과거 음반위주에서 온라인 음원 판매, 공연, 배경음악 등으로 옮겨가고 있다.

디지털 음악시장은 2015년까지 연평균 10.6% 성장해 전체 음악시장에서 50% 비중을 초과할 것으로 추정된다.

가수 발굴 및 음반/음악 기획: 에스엠, 와이지엔터, JYP Ent., 로엔, 예당
음반/음원 유통: 로엔(멜론), CJ E&M(엠넷미디어), KT뮤직(도시락), 네오위즈인터넷(벅스)

[음원/음반 업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
로엔	17,550원	▲900원 (5.4%)	1,204	209	165	20.7	4.85	12.2%
에스엠	47,350원	▼650원 (-1.4%)	706	118	92	85.1	7.76	10.5%
KT뮤직	3,230원	▼55원 (-1.7%)	244	-12	-9	N/A	4.43	-13.5%
예당	1,090원	▲85원 (8.5%)	37	4	-6	N/A	4.95	8.3%
네오위즈인터넷	14,450원	▲150원 (1.1%)	349	97	95	26.9	4.65	25%
와이지엔터테인먼트	45,500원	▼500원 (-1.1%)	316	72	56	140	17.67	12.6%
JYP Ent.	7,590원	▼10원 (-0.1%)	99	-25	-22	N/A	10.33	-15.6%
CJ E&M	28,650원	▼50원 (-0.2%)	5,473	395	49	68	0.97	0.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[로엔] 투자 체크 포인트

기업개요	'멜론'으로 유명한 디지털음원 시장 점유율 1위 기업
사업환경	저작권 보호 강화, 스마트폰 보급 확산으로 온라인 음악산업의 성장은 지속될 것으로 전망
경기변동	경기 변동에 민감한 산업으로 시대의 유행이나 흐름에 따라 상품의 주기가 매우 짧음
실적변수	음원 확보량 증가시 수혜
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[로엔] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	1,204	1,390	1,014	308
영업이익(보고서)	209	164	64	3
영업이익률(%)	17.4%	11.8%	6.3%	1%
영업이익(K-GAAP)	222	164	64	3
영업이익률(%)	18.4%	11.8%	6.3%	1%
순이익(지배)	165	98	45	13
순이익률(%)	13.7%	7.1%	4.4%	4.2%

주요투자지표
이시각 PER	20.74
이시각 PBR	4.85
이시각 ROE	12.24%
5년평균 PER	108.68
5년평균 PBR	2.46
5년평균 ROE	2.94%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[로엔] 최신 투자 정보

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